20230905-兴证国际证券-深圳国际-00152.HK-非经常因素带来业绩波动_关注物流园升级改造进展_4页_587kb

深圳国际（00152.HK）物流行业研究报告总结

核心内容

深圳国际（00152.HK）作为港股通标的，近期受到市场关注。报告指出，公司2023年上半年业绩波动较大，主要受非经常性因素影响，包括汇兑损失、前海项目出表一次性收益消失、投资收益下降等。尽管如此，公司整体表现仍具备一定的增长潜力，因此分析师维持“增持”评级，并给出目标价6.30港元，预期股价将上涨15%。

主要观点

• 业绩波动原因：非经常性因素对上半年业绩产生显著影响，尤其是物流园转型业务的波动剧烈，导致归母净利润大幅下降。
• 业务恢复情况：
  • 收费公路业务逐步恢复，收入与去年同期基本持平，排除汇率影响后略有增长。
  • 环保业务表现不及预期，收入和利润均下降。
  • 物流和港口业务基本保持平稳。
• 未来增长预期：
  • 预计2023/2024/2025年营业收入分别为203/165/179亿元，同比增长率分别为+10%/ -19%/ +8%。
  • 归母净利润预计为21/22/24亿元，归母净利率分别为10.4%/13.4%/13.4%。
• 物流园升级进展：
  • 深圳平湖南、黎光、盐田、坪山、佛山南海和顺德等智慧物流港正在全面推进。
  • 黎光及盐田物流园预计年内投产运营，新增建筑面积约39万平米。
  • 前海二期项目结转将对下半年利润产生积极影响。

关键信息

财务数据概览

• 2023年9月5日收盘价：5.46港元
• 总股本：23.93亿股
• 总市值：130.67亿港元
• 总资产：1172.28亿元
• 净资产：270.26亿元
• 每股净资产：11.29元

财务指标分析

财务风险提示

• 净负债率：截至2023H1为76%，较2022年上升7个百分点。
• 短期偿债压力：短期负债约271亿港元，占比54%，期末账面现金结余为107亿港元。
• 现金流动：2023H1现金净变动为1853百万港元，但经营现金流为-12263百万港元，存在较大压力。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：6.30港元
• 股息收益率：目标价下2023E股息收益率为7.7%

风险提示

1. 收费公路车流量减少：可能影响收费公路业务收入。
2. 物流园区利用率下降：对物流园转型业务利润构成压力。
3. 综合物流港项目扩张不达预期：可能影响公司未来增长。
4. 物流园升级进度不及预期：可能影响业绩修复。

结论

深圳国际在面临短期业绩波动的同时，正积极进行物流园升级改造及资产盘活，以增强盈利能力。分析师认为，随着前海二期项目结转及物流园业务的逐步改善，公司未来增长潜力依然存在。尽管短期存在一定的财务压力，但长期来看，公司具备良好的投资价值，因此维持“增持”评级。