20220222-群益证券-圆通速递-600233.SH-价格战趋缓带动_Q4净利同比增长近200__4页_606kb

圆通速递(600233.SH) 总结

核心内容

圆通速递（600233.SH）于2022年2月22日发布业绩快报及经营数据，显示公司2021年业绩稳步增长，2022年1月单票收入及业务量继续提升。公司当前A股股价为16.25元，上证指数为3457.15，目标价为18.7元。公司主要股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司，持股30.38%。公司每股净值为6.58元，股价/账面净值比为2.47。近期评等显示公司被多次评为“买入”。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年业绩：预计实现营收451.31亿元，同比增长29.29%；归母净利为20.92亿元，同比增长18.42%；扣非净利为20.49亿元，同比增长33.04%。
• Q4业绩：净利同比增长近198.87%，扣非净利同比增长253%，表明公司盈利能力显着修复。
• 2022年1月经营数据：快递收入36.19亿元，同比增长20.09%；业务量13.29亿件，同比增长4.84%；单票收入2.72元，同比增长14.55%，环比增长8.40%。

经营策略转变

• 公司逐步放弃“以价换量”策略，更加注重服务质量、盈利能力与市场份额的平衡。
• 单票收入自2021年下半年起持续增长，且在10、11、12月分别同比上涨6.86%、12.32%、13%，领先全行业。

国际业务布局

• 国际航空货运业务因疫情需求旺盛而保持高景气度，2020年圆通航空实现营收11.93亿元，归母净利2.16亿元，同比增长超过200%。
• 国际货代业务实现营收50.48亿港币，归母净利润2.52亿港币，同比增长866.37%。
• 圆通速递拥有10架货机，已初步完成国际快递布局，成为通达系中唯一一家拥有自有航空货运公司的快递企业。

关键信息

盈利预测

• 2022年：预计净利润28.99亿元，YoY增长39%；EPS为0.84元。
• 2023年：预计净利润34.65亿元，YoY增长19%；EPS为1.01元。
• 市盈率：2022年对应P/E为19.55倍，2023年为16.37倍。

股息与股息率

• 股利（DPS）：维持0.15元不变。
• 股息率：保持在0.91%左右。

资产负债情况

• 2021年：资产总计28,679.15亿元，负债合计9,586.60亿元，股东权益合计19,092.56亿元。
• 2022年：资产总计预计31,970.10亿元，负债合计预计10,494.24亿元，股东权益合计预计21,475.86亿元。
• 流动资产：2021年为10,015.98亿元，预计2022年为12,373.77亿元，2023年为15,766.25亿元。
• 非流动资产：2021年为18,663.17亿元，预计2022年为19,596.33亿元，2023年为20,576.15亿元。

现金流量

• 2021年：经营活动产生的现金流量净额为2,719.78亿元，投资活动净流出2,665.05亿元，筹资活动净流入805.96亿元，现金及现金等价物净增加额为860.70亿元。
• 2022年：预计经营活动净流入3,768.13亿元，投资活动净流出2,132.04亿元，筹资活动净流入644.77亿元，现金净增加额2,280.86亿元。
• 2023年：预计经营活动净流入4,501.24亿元，投资活动净流出1,705.63亿元，筹资活动净流入515.81亿元，现金净增加额3,311.42亿元。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 降本增效不及预期
• 加盟商网店不稳定

机构投资者占比

• 基金：占流通A股0.7%
• 一般法人：占流通A股65.6%

图表信息

• 图1：公司业务量与增速（亿票，%）
• 图2：公司单票收入与增速（元，%）
• 图3：公司营业收入与增速（亿元，%）

结论与建议

• 公司在价格战趋缓背景下，盈利能力得到修复，单票收入持续增长，预计2022年及2023年净利润将分别增长39%和19%。
• 当前A股股价对应P/E为20倍和16倍，维持“买入”投资建议。
• 公司积极布局国际业务，有望打开跨境物流增长空间。