20180806-申万宏源-纺织服装行业周报_纺织制造有望迎来双击_高端服饰具备穿越周期属性_15页_882kb

纺织服装行业深度报告总结（2018年8月6日）

核心内容

2018年8月6日的纺织服装行业周报指出，行业整体呈现景气上行趋势，尤其在棉纺和品牌服饰领域，未来增长潜力显著。人民币贬值、棉价上涨、产业转移及出口竞争力增强成为推动行业增长的主要因素。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周纺织服装板块整体表现强于市场，纺织制造指数下降4.51%，服装家纺指数下降5.85%。
• 人民币贬值背景下，出口竞争力提升，外币资产产生汇兑收益，利好企业利润。
• 市场对下半年消费预期谨慎，但长期来看，纺织服装仍具备配置价值。

2. 棉纺行业分析

• 棉价上涨：全球棉花供需缺口明确，2018年7月棉花价格处于新一轮复苏周期开端，预计未来长期温和上涨。
• 产业转移：纺织龙头企业自2013年起积极向越南等东南亚国家转移产能，海外产能占比已达公司总产能的1/3以上。
• 产能释放：越南产能持续释放，推动“量”的增长，同时越南工厂利润率高于国内，带动整体利润率提升。
• 推荐标的：百隆东方、鲁泰A、申洲国际、健盛集团等棉纺龙头企业，具备较强的盈利能力和增长潜力。

3. 品牌服饰与高端市场

• 高端服饰：具备穿越周期属性，2016年四季度率先回暖，领先于全行业。
• 推荐标的：比音勒芬，作为高端服饰代表，业绩增长超预期，预计2018-2020年EPS为1.4/1.9/2.6元，对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”评级。
• 海澜之家：作为大众服饰龙头，具备低估值、高分红和强竞争力，预计未来三年保持10%+增长，当前PE仅15倍。

4. 贸易战对棉价的影响

• 短期影响：贸易战对棉价有抑制作用，加征关税和人民币贬值短期内可能影响出口价格。
• 中长期影响：贸易战间接抬高进口棉价，利好国内棉纺企业，且企业海外产能扩张有助于规避不确定性。

关键信息

1. 行业数据回顾

• 人民币贬值：自2018年4月累计贬值8.9%，8月3日美元兑人民币中间价跌破6.83。
• PMI数据：2018年7月制造业PMI为51.2%，环比下降0.3%，同比下降0.2%。
• 棉花价格：国内328级棉花现货价格16229元/吨，郑棉期货价格16835元/吨，均较前一周上升。
• 储备棉成交：8月3日储备棉成交均价15173元/吨，成交率59.4%。

2. 企业动态

• 百隆东方：越南产能持续释放，18年PE仅14倍，预计19年PE降至12倍。
• 比音勒芬：2018年上半年业绩增长强劲，二季度净利润增长56.5%，业绩超预期。
• 海澜之家：QFII持股比例持续提升，8月3日占流通股1.26%，估值低，股息率约4%。
• 鲁泰A：海外收入占比达66%，越南、缅甸、柬埔寨产能逐步释放，18年PE仅11倍。

3. 重要公告

• 安奈儿：完成工商变更，注册资本增至1.3亿元。
• 奥康国际：拟回购股票2000万股，上限15元/股。
• 美盛文化：发布业绩快报，上半年收入增长12.12%。
• 汇洁股份：董事长被证监会立案调查，影响市场信心。
• 富安娜：312万股限制性股票解除限售，激励对象达309名。

4. 估值比较

• 纺织服装行业：整体估值较低，部分企业如百隆东方、鲁泰A、比音勒芬等PE低于行业平均水平。
• PE预测：百隆东方18年PE为14倍，鲁泰A为11倍，比音勒芬为27倍，海澜之家为15倍。

投资建议

上游纺织制造

• 推荐标的：百隆东方、鲁泰A、申洲国际、健盛集团。
• 核心逻辑：棉价上涨带动产品提价，人民币贬值增加汇兑收益，海外产能释放带来规模效应。

下游品牌服饰

• 推荐标的：比音勒芬、海澜之家、太平鸟、水星家纺。
• 核心逻辑：高端服饰具备穿越周期属性，大众服饰龙头具备稳定增长和高分红优势。

电商与新兴领域

• 推荐标的：跨境通、南极电商。
• 核心逻辑：受益于跨境电商及电商渠道优化，具备高成长潜力。

行业新闻

• PUMA重返篮球市场：第二季度净利润大涨42%，签约WNBA及新秀球员，加大品牌曝光。
• 其他动态：部分企业通过回购、融资、产能调整等方式增强市场信心和业务拓展。

关注事项

• 股东大会召开：部分企业如美盛文化、安正时尚等将在8月7日召开股东大会。
• 非流通股解禁：如跨境通、起步股份等在8月20日及之后将有非流通股解禁。
• 市场风险提示：贸易战、人民币汇率波动、消费增速放缓等可能影响行业表现。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）为相对市场表现20%以上；增持（Outperform）为5%-20%；中性（Neutral）为-5%至5%；减持（Underperform）为5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）为行业超越市场表现；中性（Neutral）为与市场持平；看淡（Underweight）为弱于市场表现。

法律声明

• 本报告为申万宏源研究所有限公司客户专属，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
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