20180805-中国银河-纺织服装行业周报_人民币贬值有利出口_品牌服装安全边际凸显_23页_2mb

纺织服装行业周报总结（2018年08月05日）

核心内容

1. 行业动态与政策影响

• 中美贸易战影响有限：商务部对原产于美国的部分商品加征关税，但大部分纺织服装产品原产于我国或东南亚，因此对我国纺织制造业短期影响有限。
• 储备棉轮出延期：2017/2018年度储备棉轮出销售截止时间为9月30日，有利于稳定国内棉花价格，降低纺织企业成本。
• 棉花价格上涨预期：全球棉花产量减少，部分国家提高最低收购价，预计棉价将上行，对纺织企业盈利有积极影响。

2. 行业表现与投资观点

• 板块整体下跌：本周SW纺织服装板块下跌5.36%，其中服装家纺子版块下跌5.85%，纺织制造子版块下跌4.51%。
• 推荐组合表现：核心推荐组合森马服饰、海澜之家、比音勒芬本周分别下跌11.46%、5.44%、1.84%，累计收益为-9.35%，跑输SW纺织服装指数2.75PCT，但夏普比率高于SW指数。
• 投资策略：
  • 高端服饰：关注歌力思、安正时尚等，分析其内生增长和品牌定位。
  • 休闲服饰：森马服饰表现突出，积极布局童装市场，建议关注。
  • 男装：海澜之家多品牌战略初见成效，建议关注其渠道优化和盈利能力提升。
  • 运动户外：比音勒芬作为高尔夫服饰龙头，受益于行业增长。
  • 纺织制造：人民币贬值利好出口，建议关注棉纺出口占比高的企业。

3. 估值与市场比较

• 国内估值高于国际：国内纺织服装板块市盈率（TTM）为22.84倍，高于美国（20.52倍）和日本（14.44倍），但市净率低于美国，略高于日本。
• A股白马股表现：A股纺织服装白马股平均收入增速14.23%，利润增速9.44%，PE平均为21.85倍，整体增速高于国际巨头。
• 公募基金持仓：纺织服装板块公募基金重仓持股市值占比低于历史平均水平，但呈上升趋势。

4. 行业数据与趋势

• 零售端回暖：6月限额以上服装鞋帽针织品类零售额同比增长10%，消费回暖迹象明显。
• 电商增长：2017年服装家纺网络零售额同比增长20.08%，扭转了此前增速下降趋势。
• 出口情况：纺织品、服装出口稳步增长，但鞋类出口仍为负值。
• 棉花价格波动：人民币贬值对棉纺出口企业有利，棉价存在上涨预期。

5. 风险提示

• 终端消费回暖不及预期：可能影响行业整体表现。
• 汇率波动风险：人民币贬值可能带来汇兑风险。
• 棉价波动风险：棉价上涨可能增加企业成本。
• 存货减值风险：部分企业库存压力较大，存在减值风险。
• 解禁压力：部分公司面临限售股解禁压力。

关键信息

• 人民币贬值：自2018年4月以来累计贬值8.86%，利好棉纺出口企业。
• 行业回暖：纺织业主营业务收入增长1.1%，利润总额下降1.1%，显示销售端回暖，但成本端压力大。
• 公司动态：
  • 达芙妮：3年关闭近3000家门店，面临转型挑战。
  • 森马服饰：休闲服饰业务复苏，童装增长潜力大。
  • 海澜之家：多品牌战略有效，市场占有率提升。
  • 比音勒芬：专注高尔夫服饰，品牌定位高端。

主要观点

• 结构性机会：纺织服装板块以结构性和个股机会为主，建议关注业绩增长确定、估值较低、布局合理的子行业龙头。
• 行业分化：高端服饰、休闲服饰、男装、运动户外等细分领域表现分化，龙头公司更具投资价值。
• 估值优势：国内纺织服装板块PE高于国际，但PB低于美国，整体估值处于相对低位。

总结

本周纺织服装行业整体表现不佳，但部分龙头公司展现出较强的抗压能力和增长潜力。人民币持续贬值对棉纺出口企业有利，提升了盈利空间。同时，行业面临终端消费回暖不及预期、汇率波动、棉价波动等多重风险。建议关注具备内生增长能力和良好战略布局的高端服饰、休闲服饰、男装等细分领域龙头，同时警惕部分公司的存货和解禁风险。