纺织服装行业2019年投资策略报告：穿越迷雾，探寻曙光-20181229-长城证券-43页_1mb

纺织服装行业2019年投资策略报告总结

核心内容

2018年12月发布的《纺织服装行业2019年投资策略报告》分析了行业整体表现、子行业财务状况、汇率与产能转移趋势以及品牌服装与化妆品的市场变化，最终提出投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 纺织服装行业指数年初至今下跌34.72%，在全部28个申万一级行业中排名第21位，整体表现落后。
• 龙头及高分红公司表现较好，如柏堡龙、鲁泰B、森马服饰、百隆东方及天创时尚，涨幅较大。
• 小市值公司普遍跌幅较大，市场整体承压。

2. 财务概览

• 服装家纺：受零售环境疲软影响，营收增速放缓，但家纺和休闲服装因资产减值减少及费用管控提升，业绩增速改善。
• 纺织制造：2018年前三季度收入增速稳中略降，但受益于人民币贬值形成汇兑收益，净利率有所提升。
• 行业整体盈利稳定，部分公司如九牧王、鲁泰A等具备较高的股息率，具备一定防御性。

3. 纺织制造

• 汇率影响：人民币贬值带来汇兑收益，提升纺织制造企业盈利水平。
• 产能转移：全球纺织行业产能持续向东南亚及中国内陆转移，越南等国具备成本优势及政策支持。
• 龙头企业优势：如百隆东方、健盛集团等，具备规模优势、技术壁垒和较强的抗风险能力，有望受益于产能转移和汇率变化。

4. 品牌服装及化妆品

• 终端零售承压：整体消费环境疲软，但存在结构性增长机会。
• 消费行为分化：高性价比产品在低线城市及年轻群体中表现较好，推动品牌服装及化妆品行业增长。
• 产业链优化：品牌服装行业正在从传统模式向高性价比、多品牌、渠道优化方向发展。

关键信息

5. 投资建议

• 纺织制造：推荐关注积极实施海外布局的龙头企业，如百隆东方和健盛集团。
• 品牌服装：推荐红豆股份、珀莱雅、歌力思、安正时尚及森马服饰，建议关注安踏体育。
• 化妆品：推荐珀莱雅，其线上增长迅速，线下门店扩张，产品线拓展。

6. 重点公司分析

• 百隆东方：国内色纺纱双寡头之一，与申洲国际等大客户合作紧密，积极布局越南。
• 健盛集团：以高品质袜子出口为主，越南市场供不应求，业务规模有望扩大。
• 红豆股份：大众男装龙头，供应链改革和品质提升推动内生增长，品牌影响力强。
• 珀莱雅：护肤类产品为主，电商及线下渠道快速发展，产品线持续拓宽。
• 歌力思：中高端女装集团，品牌矩阵完善，区域结构优化。
• 安正时尚：中高端时装集团，多品牌战略推进，线上及线下增长潜力大。
• 森马服饰：休闲装与童装双轮驱动，品牌矩阵覆盖广泛，渠道优化显著。
• 安踏体育：国内运动服饰龙头，收购亚玛芬体育完善品牌布局，具备较强品牌运营能力。

行业估值与盈利

• 估值：纺织服装行业PE处于历史低位，整体具备吸引力。
• 盈利：行业整体盈利稳定，部分公司如九牧王、鲁泰A等净利率提升，具备较高股息率。

未来展望

• 2019年纺织服装行业有望受益于汇率下行、产能转移及消费升级趋势。
• 品牌服装及化妆品行业需优化供应链、提升产品性价比，抓住结构性增长机会。
• 建议投资者关注具备海外布局、多品牌运营及高性价比定位的龙头企业。