深度报告-20210906-浙商证券-千味央厨-001215.SZ-千味央厨深度报告_深耕B端_抢占蓝海_30页_2mb

千味央厨深度报告总结

核心内容

千味央厨是一家专注于为餐饮企业提供定制化、标准化速冻面米制品及相关后厨解决方案的B端速冻米面供应商。公司深耕餐饮工业化领域，凭借先发优势卡位优质客户，通过研发创新和产能扩张推动持续成长。

主要观点

• 行业趋势：餐饮工业化正成为行业发展新节点，速冻米面作为标准化程度较高的品类，将显著受益于这一趋势。
• 解决痛点：中央厨房的标准化生产可有效缓解餐饮企业人力、租金成本压力，并提升食品安全管理能力。
• 产品优势：公司以油炸类为主力产品，产品品类丰富，研发能力突出，拥有多项核心技术。
• 产能扩张：公司IPO募投项目将显著提升产能，预计2024年达17.2万吨，助力业绩持续增长。
• 盈利能力：公司资产周转率高，盈利能力稳定，费用控制能力优于行业可比公司。
• 估值与评级：基于行业可比公司估值，给予公司2022年60XPE，对应目标市值70亿元，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

行业分析

1. 餐饮工业化：餐饮连锁化率提升、团餐规模扩大、外卖需求爆发，推动行业向工业化、标准化发展。
2. 成本与安全：餐饮企业面临人力、租金成本高企和食品安全风险，速冻米面作为标准化产品，有助于解决这些问题。
3. 市场增长：速冻面米制品行业CAGR预计为5-10%，其中餐饮渠道增速有望高于行业整体，成为增长引擎。

公司概况

• 战略定位：专注于餐饮B端市场，提供定制化、标准化速冻米面解决方案。
• 发展历程：公司成立于2012年，2016年进入百胜中国T1级供应商行列，2021年实现营收5.68亿元，同比增长54.80%。
• 客户结构：直营客户主要为知名连锁餐饮品牌，经销客户为中小餐饮企业，2020年经销商数量增长至907家，其中销售额100万以上经销商达130家。

公司优势

1. 客户护城河：与百胜中国等大型餐饮企业建立稳定合作关系，形成竞争优势。
2. 研发能力：设立“模拟餐厅后厨”研发实验室，拥有46项专利，产品迭代速度快。
3. 产能扩张：IPO募投项目达产后，总产能将达17.2万吨，预计2023年产能利用率提升至30%，2024年达70%。
4. 管理体系：管理层经验丰富，团队稳定，员工薪酬具有竞争力，保障公司长期发展。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年收入增速分别为22.0%、23.3%、23.9%，营收分别为11.52亿元、14.20亿元、17.60亿元。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润增速分别为23.3%、23.9%、24.2%，EPS分别为1.11元、1.37元、1.71元。
• 估值：给予公司2022年60XPE，对应目标市值70亿元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

1. 原材料价格波动：原材料成本占主营业务成本75%左右，价格波动可能影响公司利润。
2. 食品安全风险：产品需全程冷链运输，存在质量安全隐患。
3. 疫情等突发事件：可能对餐饮行业造成冲击，进而影响公司业务。
4. 行业竞争加剧：速冻米面行业竞争激烈，需应对客户需求变化、品牌忠诚度、定价策略等挑战。

总结

千味央厨凭借在餐饮B端市场的深耕，已建立起较强的客户基础和行业壁垒。公司通过研发创新、产能扩张和管理体系优化，持续提升盈利能力和市场竞争力。未来，随着餐饮工业化趋势的深入，公司有望在速冻米面市场持续成长。