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千味央厨（001215.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

千味央厨是一家专注于速冻米面制品B端市场的龙头企业，依托强大的研发能力、成熟的渠道网络和高效的供应链体系，其在速冻食品行业中占据重要地位。公司自2012年成立以来，聚焦餐饮市场，通过定制化服务与产品创新，已逐步发展成为国内速冻米面制品领域的重要参与者。随着速冻食品行业从C端向B端转移的趋势，千味央厨有望在行业中持续成长。

主要观点

• 行业趋势：速冻米面市场已进入成熟期，但B端市场仍具较大增长空间。中国速冻食品发展可对标日本70-80年代，随着餐饮连锁化率提升、外卖市场扩张及团餐需求增加，B端市场将加速发展。
• 公司优势：
  • 研发能力突出：拥有丰富的产品线，尤其在油条、芝麻球等产品上具有领先优势。
  • 渠道布局完善：采用直营与经销并行模式，拥有广泛的客户网络及强大的定制化能力。
  • 供应链成熟：学习肯德基的供应链体系，品控能力强，且具备较强的产能扩张能力，预计2025年产能将达19.60万吨。
  • 股权激励：通过限制性股票激励计划，增强团队凝聚力和市场竞争力。
• 盈利表现：公司业务增长稳定，2021-2023年预计营收分别为12.85亿元、16.58亿元、21.00亿元，归母净利润分别为0.93亿元、1.18亿元、1.58亿元，对应EPS分别为1.07元、1.36元、1.82元，当前PE为46倍、36倍、27倍，公司具备较高的盈利潜力。
• 未来展望：公司计划围绕消费场景新增SKU，每年推出20%-30%新品，同时拓展冷冻面团、曲奇等高附加值产品，提升整体营收规模。

关键信息

行业背景

• 速冻米面市场规模稳步增长，2015-2019年CAGR为5.72%。
• 中国速冻食品行业C端占比高，B端市场尚处发展初期，未来增长空间巨大。
• 日本速冻食品B端占比超过50%，中国有望借鉴其经验，推动B端市场发展。

公司业务

• 公司前身是思念食品的B端业务，专注于餐饮市场。
• 2020年公司营收达9.44亿元，其中油炸类占比55.22%，为最大收入来源。
• 公司产品覆盖油炸、烘焙、蒸煮、菜肴等多个品类，适应多种消费场景。

财务表现

• 2019年公司毛利率为24.50%，销售费用率5.00%，净利率8.34%，ROE为20.07%。
• 公司通过成本加成法和市场拓展策略，保持较高的净利率和周转率，从而实现高ROE。

估值与评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司当前股价为49.28元，对应2021-2023年PE分别为46倍、36倍、27倍。
• 预计公司未来三年将实现显著增长，营收和利润将逐步提升。

风险提示

• 食品安全风险、疫情反复风险、原材料价格波动风险、大客户依赖风险及次新股价波动风险。

产品与研发

• 产品结构：公司产品分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他，2020年分别占营收的55.22%、19.86%、19.44%、5.26%。
• 研发能力：公司拥有多个核心技术，包括油条纵切技术、注芯油条制作方法、冷冻土豆宽粉生产方法等，自主研发能力强。
• 产品创新：公司不断推出新品，如麻辣烫油条、卡通包等，满足不同消费场景需求。

渠道与供应链

• 渠道策略：公司采用直营与经销并进的模式，已建立广泛的客户网络和销售渠道。
• 供应链管理：公司借鉴肯德基的供应链体系，品控能力强，具备快速响应和稳定供货能力。
• 产能扩张：公司计划通过新建、租用、购买等方式加速产能扩张，预计2025年产能将达19.60万吨。

投资建议

• 催化因素：新产品快速增长、渠道扩张加速、产能提升将带动公司业绩增长。
• 成长性：公司有望在速冻米面B端市场中占据更大份额，实现持续增长。
• 投资逻辑：公司具备强大的研发、渠道和供应链能力，且处于行业成长期，未来增长可期。

总结

千味央厨作为速冻米面制品B端龙头，凭借其强大的研发能力、成熟的渠道网络和高效的供应链体系，在行业中占据重要地位。随着B端市场的发展，公司有望实现持续增长，未来几年将保持较高的营收和利润增速。当前给予“买入”评级，认为其具备较高的投资价值。