20170703-中投证券-家电行业2017年度中期投资策略：消费升级将带来行业确定性机会_22页_1mb

家电行业2017年度中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年家电行业上半年的行情表现及下半年的投资机会，重点指出消费升级、国际化和多元化是行业增长的关键驱动力，并推荐了美的集团、格力电器和三花智控作为投资标的。

主要观点

• 行业表现：2017年上半年，家电板块表现优异，中信家电指数累计涨幅达28.5%，在29个中信一级行业中排名首位。
• 上涨驱动因素：分为四个阶段，包括行业预期改善、基本面改善、业绩提升和市场风格转变。
• 下半年关注点：房地产销量、成本端变化和估值水平是主要关注点。
• 消费升级：新型家电和高端家电市场需求旺盛，预计未来将带来显著增长。
• 国际化与多元化：通过海外并购和业务拓展，家电企业有望实现持续增长。

关键信息

行情回顾

• 家电板块自2016年下半年起持续上涨，主要由以下四个阶段推动：
  1. 行业预期改善
  2. 行业基本面改善
  3. 板块整体业绩稳步提升
  4. 市场风格转向绩优蓝筹

房地产影响

• 房地产销量对家电需求的贡献率约为30%，但三四线城市销售增长可能带动消费升级。
• 30大中城市销售低迷，但三四线城市销售增长预期良好，可能成为家电行业新增长点。

成本端变化

• 白电&厨电：原材料价格回落，企业盈利能力有望回升。
• 黑电：面板价格趋于平稳，预计四季度毛利率将回升。

估值分析

• 家电板块整体估值仍具优势，不构成泡沫。
• 若下半年地产、成本等因素向好，估值可能进一步上移。

消费升级机会

• 新型家电：洗碗机和净水器市场潜力巨大，预计未来几年将进入快速增长阶段。
• 洗碗机：市场即将进入规模增长阶段，各大品牌积极布局。
• 净水器：满足健康生活需求，市场规模有望超过1400亿元，2015-2020年CAGR为36.9%。

国际化与多元化

• 海尔收购GEA，美的收购库卡，提升其国际化和多元化布局。
• 通过海外并购，企业可拓展市场和提升技术实力。

重点推荐公司

• 美的集团：核心业务稳健增长，国际化和多元化战略推进，推荐评级为“强烈推荐”。
• 格力电器：空调主业稳健，股息率高，推荐评级为“强烈推荐”。
• 三花智控：收购三花汽零，打开新能源汽车热管理市场，推荐评级为“强烈推荐”。

投资要点

• 美的集团：核心业务保持快速增长，海外营收占比提高，预计2017-2019年净利润分别为168亿、191亿和216亿，目标价46元。
• 格力电器：空调主业稳健增长，股息率视角具投资价值，预计2017-2019年净利润分别为173亿、195亿和217亿，目标价上调至20元。
• 三花智控：收购三花汽零，预计2017-2019年净利润分别为10.0亿、11.9亿和14.4亿，目标价上调至20元。

风险提示

• 终端需求疲软
• 行业竞争加剧
• 并购风险
• 市场风险

行业数据

• 上市公司家数：54
• 总市值：9855亿元
• 占A股比例：1.73%
• TTM市盈率：312

投资评级定义

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期股价涨幅20%以上
  • 推荐：预期股价涨幅10%-20%
  • 中性：预期股价变动±10%
  • 回避：预期股价跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业指数优于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业指数与沪深300指数持平
  • 看淡：行业指数弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 李超：南京大学硕士，富士通株式会社（中国）通信业务部门任职多年，2008年加入中投证券财富研究部。
• 孙佳骏：上海外国语大学金融学硕士，2016年加入中投证券财富研究部，从事家电行业研究。

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