家电行业2017年度中期投资策略：消费升级将带来行业确定性机会_22页-2mb

家电行业2017年度中期投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2017年家电行业的发展情况及投资机会，重点讨论了行业基本面、成本端变化、估值水平以及消费升级和国际化、多元化战略对行业的推动作用。报告认为，家电行业在2017年上半年表现优异，未来仍具备增长潜力，尤其是消费升级、国际化和多元化方向。

主要观点

• 行业表现优异：2017年年初至今，中信家电指数累计涨幅达28.5%，在29个中信一级行业中排名第一。
• 行业驱动因素：上半年家电板块上涨主要由地产销量回升、空调补库存、业绩提升以及市场风格转向绩优蓝筹股四方面驱动。
• 下半年关注点：地产销量、成本端压力减轻、估值中枢上移是下半年需重点关注的三大因素。
• 消费升级机会：新型家电和高端家电市场空间巨大，尤其是洗碗机和净水器，预计未来几年将进入快速增长阶段。
• 国际化与多元化：家电企业通过海外并购和业务拓展实现增长，如美的集团收购库卡，格力电器与银隆合作，均是重要增长逻辑。

关键信息

行业表现

• 总市值：9,855亿元
• 占A股比例：1.73%
• TTM市盈率：312倍
• 房地产影响：房地产销售对家电销量的贡献率约为30%，但三四线城市房地产销售表现较好，有助于推动消费升级。

成本端变化

• 白电&厨电：原材料价格回落，龙头企业毛利率保持稳定。
• 黑电：面板价格在2017年有所回落，行业供需趋于平衡，预计四季度毛利率将回升。

估值分析

• 家电板块整体估值仍处于合理区间，相比其他大消费行业具有优势。
• 若下半年地产、成本、估值三方面因素共振，估值中枢可能进一步上移。

消费升级趋势

• 洗碗机：市场处于培育期，预计未来2-3年进入规模增长阶段。
• 净水器：满足健康生活需求，市场空间有望突破千亿，2020年市场规模预计达1,400亿元。

国际化与多元化

• 美的集团：海外营收占比达40%，通过收购库卡拓展智能制造业务。
• 格力电器：空调主业稳健增长，通过与银隆合作切入新能源领域。
• 三花智控：收购三花汽零，拓展汽车热管理系统业务，打开新的增长空间。

重点推荐公司

美的集团

• 投资评级：强烈推荐
• 核心业务：白电和小家电持续增长，海外营收占比提高
• 财务预测：2017-2019年净利润分别为168亿、191亿和216亿元，每股收益分别为2.59元、2.94元和3.32元
• 目标价：46元，对应2017-2018年18倍和16倍PE

格力电器

• 投资评级：强烈推荐
• 核心业务：空调主业稳健，生活电器增长良好
• 财务预测：2017-2019年净利润分别为141亿、166亿和184亿元，每股收益分别为2.88元、3.24元和3.61元
• 股息率：5.45%（税前），对应2017年11.5倍PE

三花智控

• 投资评级：强烈推荐
• 核心业务：收购三花汽零，拓展新能源汽车热管理业务
• 财务预测：2017-2019年净利润分别为10.0亿、11.9亿和14.4亿元，每股收益分别为0.56元、0.66元和0.80元
• 目标价：20元，对应2018年30倍PE

风险提示

• 终端需求疲软：房地产销量下滑可能影响家电需求。
• 行业竞争加剧：尤其在黑电领域，面板价格上涨导致毛利率承压。
• 并购风险：并购整合可能带来不确定性。
• 市场风险：市场风格变化可能影响板块表现。

投资逻辑

• 业绩驱动：上半年家电板块表现优异，主要由业绩增长推动。
• 估值优势：尽管涨幅较大，但整体估值仍具吸引力。
• 消费升级：新型家电市场空间广阔，未来增长可期。
• 国际化与多元化：通过海外并购和业务拓展，提升企业竞争力和市场占有率。

结论

2017年家电行业在多重因素推动下表现强劲，未来将重点关注房地产销量、成本端改善和估值变化。同时，消费升级和国际化、多元化战略将为行业带来持续增长动力，美的集团、格力电器和三花智控是重点推荐标的。