2017下半年家电行业投资策略_竞争壁垒保障家电龙头未来业绩确定性_25页_1mb

家电行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年8月发布的家电行业投资策略报告指出，家电板块在2017年年初至8月7日期间表现优异，涨幅居前，且估值处于中枢上位。报告强调，未来家电龙头业绩仍具有较高的确定性，主要来源于行业成长空间和竞争壁垒的双重支撑。

主要观点

1. 行业成长空间的确定性：

   • 大家电：空调、厨电仍有较大成长空间，其中厨电增长空间达130%，空调增长空间超50%。
   • 小家电：受益于消费升级，小家电行业未来将实现爆发式增长，旧品类升级和新品类拓展是主要路径。
   • 房地产影响：房地产对厨电拉动作用最大，约68%，其次为空调（40%），而冰箱和洗衣机拉动作用较小，分别为26%和30%。

2. 竞争壁垒的保障作用：

   • 家电行业的竞争壁垒包括产品制造、渠道体系和品牌溢价。
   • 制造环节：中国家电行业具有产能集中、市场庞大和产业链完善的优点，综合制造成本低于美国至少40%。
   • 渠道体系：优质渠道是稀缺资源，主要分为分公司制和经销商制，其中经销商制更为普遍。
   • 品牌溢价：品牌建设是高投入高收益的投资活动，龙头品牌具有较高的市场认可度和溢价能力。

关键信息

行情回顾

• 家电板块在2017年初至8月7日涨幅达22.5%，排名第三。
• 白电行业涨幅最高，达35.9%，大幅领先沪深300指数。
• 剔除新股后，涨幅超30%的个股有8家，其中格力电器涨幅最高，达63.5%。

大家电成长空间测算

小家电消费升级趋势

• 旧品类升级：如电饭煲均价提升3.43%，高端产品占比上升。
• 新品类拓展：清洁类小家电如吸尘器、空气净化器快速增长，个护类小家电如电动牙刷实现消费升级。

品牌与渠道建设

• 品牌建设是高投入高收益的活动，是消费品行业最深的护城河。
• 外资品牌在中国市场虽然渠道较弱，但品牌溢价仍高于国内品牌。
• 家电龙头通过品牌和渠道优势，实现了较高的市占率和盈利水平。

重点公司推荐

• 格力电器：推荐理由包括内销增长确定性强、毛利率高、品牌溢价显著。预计2017-2019年EPS分别为3.25、3.77、4.35元，PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
• 小家电龙头：包括九阳股份、苏泊尔、飞科电器，受益于消费升级周期，独立于地产周期，具备先发优势。

格力电器财务分析

• 收入预测：预计2017-2019年收入分别为1412.21、1608.03、1839.67亿元，增速分别为28.25%、13.87%、14.41%。
• 毛利率预测：整体毛利率保持稳定，空调业务毛利率最高，达38.54%。
• 费用率预测：销售费用率逐年下降，管理费用率和财务费用率相对稳定。
• 货币资金：2017年Q1格力电器货币资金达1092.7亿元，为公司发展提供强大后劲。

估值表

总结

2017年下半年家电行业投资逻辑主要围绕行业成长空间和竞争壁垒展开。报告指出，厨电、空调具备较大的增长空间，而小家电在消费升级推动下发展潜力巨大。格力电器凭借强大的品牌影响力、完善的渠道体系和高毛利率，成为重点推荐对象。同时，报告建议关注小家电领域的龙头公司，如九阳股份、苏泊尔和飞科电器，以把握未来增长机遇。整体来看，家电行业在当前环境下具备较高的业绩确定性，值得投资者重点关注。