20210219-广发期货-国债早报_通胀预期压制情绪_期债大幅走弱_6页_531kb

报告摘要

国债期货与利率债市场总结

核心内容概述

2021年2月18日，国债期货市场整体表现疲软，主要合约全线收跌，反映出市场对通胀预期和风险偏好回升的担忧。同时，利率债收益率显著上行，资金面呈现收敛趋势，央行公开市场操作维持紧平衡，MLF等额续作未达市场预期，导致市场情绪进一步走弱。

主要观点

国债期货走势：
- 10年期主力合约（T2103）下跌0.345%，报96.765元，创近三个月新低。
- 5年期主力合约（TF2103）下跌0.101%，报99.17元，同样创近三个月新低。
- 2年期主力合约（TS2103）下跌0.065%，报100.155元。
- 市场情绪受压制，早盘低开后大幅走低，全天低位震荡。
利率债收益率：
- 银行间主要利率债收益率大幅上行3-5BP，10年期国开活跃券200215收益率上行5.25BP至3.7675%，创2020年11月20日以来新高。
- 10年期国债活跃券200016收益率上行3.75BP至3.28%，创2020年12月18日以来新高。
- 市场对通胀预期的升温反应明显，叠加风险资产走强，对债市形成压制。
公开市场操作：
- 央行开展2000亿元MLF操作（含对到期的续做）和200亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%和2.20%。
- 昨日有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，全口径净回笼2600亿元。
- 央行强调不应过度关注操作数量，而是应关注政策利率指标，表明货币政策中性立场。
资金面情况：
- 隔夜回购利率上行近50BP，与七天期明显倒挂，显示资金收敛。
- 银行间市场流动性仍保持合理充裕，DR007加权平均利率运行在逆回购利率附近。
- 春节后现金逐步回笼，央行回收基础货币有助于维持流动性平衡。
市场影响因素：
- 节后首个交易日，市场风险偏好回升，压制期债情绪。
- 美国经济刺激计划推进及美联储维持鸽派，对全球市场情绪产生积极影响。
- 外资流入国内债市情况及美债收益率上行对国内债市情绪仍具短期影响。

关键信息

交易提示

主力合约：
- 2年期：TS2103，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%
- 5年期：TF2103，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%
- 10年期：T2103，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%
期现价差与基差：
- TS2103最廉券期现价差为0.0776，基差为0.1311
- TF2103最廉券期现价差为-0.0340，基差为0.2056
- T2103最廉券期现价差为-0.0541，基差为0.2519
收益率曲线变化：
- 10年期国开债收益率上行4.97BP至3.76%，创2020年11月20日以来新高
- 10年期国债收益率上行4.05BP至3.29%，创2020年12月18日以来新高
- 2年期国债收益率上行5.37BP至2.82%，创2020年11月20日以来新高
利差变化：
- 国债10Y-2Y利差收窄1.32BP至0.46%
- 国债10Y-5Y利差收窄0.10BP至0.17%
- 国开-国债10Y利差扩大0.92BP至1.95%
- 中短期票据（AA）-国开5Y利差收窄2.96BP至1.32%
汇率与市场情绪：
- 外汇市场波动，主要汇率走势对国内债市情绪存在潜在影响。

市场展望

短期趋势：
- 期债延续弱势震荡，操作上建议暂不入场，持续观察风险资产趋势变化和资金面情况。
- 美债收益率上行对国内债市情绪仍具短期压制作用。
中长期关注点：
- 国内经济修复带来的通胀预期仍需持续观察。
- 央行政策导向及市场对货币政策中性的接受程度。
- 外资流入情况及中美利差变化对国内债市的影响。