海外资产配置专题：如何看待主要央行政策立场与当前大类资产表现的关系？-20210219-天风证券-11页_941kb

文档总结：主要央行政策立场与当前大类资产表现的关系

核心内容

本文探讨了2021年1月主要央行（美国、欧洲、日本）的货币政策立场及其对全球大类资产（如原油、黄金、美元、美债）的影响。核心观点包括：

• 主要央行维持宽松政策以应对全球经济复苏放缓、通胀低迷和疫情不确定性。
• 联储、欧央行和日央行均未调整货币政策，符合市场预期。
• 流动性宽松对大类资产价格形成支撑，推动通胀预期上升。

主要观点

1. 主要央行货币政策立场

• 美联储：1月维持宽松立场，将经济基本面判断从“持续复苏”调整为“复苏放缓”，并强调疫苗和疫情对经济前景的影响。会议声明打消了市场对“taper”（缩减资产购买）的担忧，同时宣布新的货币政策框架，将通胀目标转为平均目标制，进一步释放宽松信号。
• 欧洲央行：维持非常宽松的货币政策，重申对疫苗和疫情的重视，并延长多项货币政策工具的使用期限，如PEPP、TLTRO III等。尽管欧洲央行未调整政策利率，但其宽松程度高于美联储。
• 日本央行：继续实施超级量化宽松（QQE）政策，维持政策利率在 $-0.1%$ 以下，并强调对疫情和经济前景的持续关注。

2. 央行政策对大类资产的影响

• 原油：尽管海外央行货币政策对油价直接影响有限，但宽松流动性支撑了原油需求，叠加OPEC+减产协议和疫情缓解，国际油价快速上涨，创疫情以来新高。
• 黄金：作为避险资产，黄金价格与经济复苏和风险偏好密切相关。疫情反复和财政刺激推动黄金价格波动，但随着疫情控制和经济复苏预期增强，黄金价格可能维持震荡。
• 美元：美元指数受经济基本面和欧美复苏差异影响较大。美联储宽松政策支撑了美元走弱，但欧日央行的宽松力度增强，可能对美元形成压力，美元指数或继续在90附近震荡。
• 美债：长端美债受经济复苏和通胀预期影响，收益率持续上行；短端美债则因宽松货币政策维持低位。

关键信息

1. 货币政策执行细节

• 美联储：1月会议后，10年期美债收益率升至1.30%，短端美债收益率降至0.06%。
• 欧洲央行：延长PEPP至2022年3月，维持资产购买计划（APP）规模，强调对通胀和就业的持续关注。
• 日本央行：维持QQE政策，继续购买ETF和J-REITs，将通胀目标设为 $2%$ ，并下调2020财年GDP预期至-5.6%。

2. 市场预期与政策联动

• 联储宽松政策提供了市场最稳定的预期，推动通胀预期上行。
• 市场交易通胀的同时，需关注美联储何时看到“实质性”进展（就业与通胀目标）。
• 财政刺激、疫情发展、原油供需等因素对大类资产影响更大。

3. 风险提示

• 海外经济与就业复苏超预期。
• 海外疫情与疫苗发展超预期。
• 海外通胀走势超预期。
• 海外央行货币政策立场转变超预期。

小结

主要央行政策立场总体保持宽松，以应对全球经济复苏放缓、通胀低迷和疫情不确定性。美联储通过政策框架调整，释放长期宽松信号，推动通胀预期上升。欧洲央行和日本央行也加强了货币政策工具的支持力度，进一步稳定市场预期。流动性宽松对大类资产形成支撑，推动油价、美债收益率和通胀预期上行，但需关注政策调整的时间和节奏，以及经济复苏的实际进展。