20220427-东方财富证券-黄河旋风-600172.SH-2021年报点评_盈利和现金流改善_培育钻石积极扩产_4页_363kb

报告摘要

公司盈利与现金流改善，培育钻石业务快速扩张

核心内容

公司2021年年报显示，其业绩实现大幅扭亏为盈，营业收入和净利润均显著增长，标志着公司盈利能力与现金流状况明显改善。同时，公司通过定增募资积极扩产培育钻石，进一步巩固其在行业中的领先地位。

主要观点

业绩显著改善：
2021年公司实现营业收入26.52亿元，同比增长8.24%；归母净利润0.43亿元，同比扭亏为盈，较2020年亏损9.80亿元有明显好转。其中，第四季度营收和净利润均实现大幅增长，营收同比+39.87%，净利润扭亏。
盈利能力提升：
公司2021年毛利率达30.83%，同比提升10.65个百分点，主要得益于高毛利的培育钻石业务带动。第四季度毛利率为30.34%，同比提升18.59个百分点，环比提升0.94个百分点。净利率也由2020年的负值提升至1.62%，同比增长41.63个百分点。
现金流改善显著：
2021年公司经营性现金流达9.79亿元，同比增长127.88%，现金流状况明显改善。
培育钻石业务带动毛利率增长：
公司培育钻石业务在2021年带动超硬材料业务毛利率提升。2021年超硬材料、金属粉末和超硬复合材料的营收分别为16.45亿元、1.87亿元和1.21亿元，其中超硬材料业务毛利率为45.14%，同比提升12.87个百分点。公司培育钻石产品颜色主要集中在D-F色，90%以上为D色，高端产品销量市占率超50%。
行业景气度提升：
根据GJEPC数据，印度3月培育钻石毛钻进口额同比增长157.7%至2.03亿美元，进口端渗透率提升至9.1%；裸钻出口额同比增长58.5%至1.37亿美元，出口端渗透率提升至5.9%。行业整体呈现增长态势。
积极扩产，优化财务结构：
公司于4月7日发布定增预案，拟募集8-10.5亿元资金，其中8亿元用于培育钻石产业化项目，新增500台超大腔体六面顶压机，预计达产后年产58.66万克拉，显著提升产能。2.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，有助于改善财务状况，降低负债水平和财务费用。
盈利预测乐观：
假设2022-2024年公司新增压机数量分别为300/400/500台，单台压机年产值增速分别为12%/15%/20%，预计公司2022-2024年营业收入分别为31.78/38.16/48.54亿元，同比增长19.83%/20.05%/27.21%；归母净利润分别为3.89/5.77/8.88亿元，同比增长805.10%/48.19%/53.84%。EPS预计分别为0.27/0.40/0.62元/股，对应PE分别为31/21/14倍，给予“增持”评级。

关键信息

2021年财务表现：
- 营业收入：26.52亿元（同比+8.24%）
- 归母净利润：0.43亿元（优于业绩预告，同比扭亏）
- 扣非归母净利润：1.15亿元（同比扭亏）
- 经营性现金流：9.79亿元（同比+127.88%）
财务费用较高：
2021年财务费用为315.46亿元，主要由于公司负债规模较大。
定增计划：
- 募资金额：8-10.5亿元
- 用途：8亿元用于培育钻石产业化项目，2.5亿元用于补充流动资金及偿还贷款
行业趋势：
- 印度3月培育钻石毛钻进口额同比增长157.7%
- 培育钻石裸钻出口额同比增长58.5%
- 行业渗透率持续提升，进口端达9.1%，出口端达5.9%
未来财务预测：
- 营业收入预测：2022E为31.78亿元，2023E为38.16亿元，2024E为48.54亿元
- 归母净利润预测：2022E为3.89亿元，2023E为5.77亿元，2024E为8.88亿元
- EPS预测：2022E为0.27元/股，2023E为0.40元/股，2024E为0.62元/股
- P/E预测：2022E为31倍，2023E为21倍，2024E为14倍