20210330-东兴证券-星源材质-300568.SZ-采购设备积极扩产_与Northvolt合作落地_5页_898kb

报告摘要

星源材质（300568）总结

核心内容

星源材质是一家专注于锂离子电池隔膜研发、制造及销售的企业，近期宣布将采购8条双向拉伸微孔电池隔膜生产线设备，并与Northvolt签订《供应合同》，合同金额不超过33.4亿元。这一系列举措表明公司正在积极扩产，以应对市场需求的增长，并深度参与欧洲锂电产业链本土化趋势。

主要观点

积极扩产：公司计划在国内新建2亿平方米湿法隔膜产线，并在欧洲投建7亿平方米基膜产线和4.2亿平方米涂布产线，显示出其对市场前景的乐观预期。
设备采购保障产能：公司采购布鲁克纳机械有限公司的设备，有助于保障上述产能建设进度，且常州产线已表现出良好的性能。
与Northvolt合作：公司与Northvolt的战略合作落地，为公司提供了进入欧洲市场的契机，Northvolt作为瑞典本土锂电企业，已获得宝马、大众等大客户的订单，显示出其在欧洲市场的影响力。
长期成长动力：公司认为其成本竞争力正在提升，与Northvolt的合作将为其带来长期的成长动力。
盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.19、2.59和3.48亿元，对应EPS分别为0.26、0.58和0.78元，P/E分别为105.72、48.42和36.12倍。
财务指标：公司营业收入和净利润在2020-2022年预计实现显著增长，但资产负债率也在逐步上升，显示其融资压力有所增加。
估值比率：P/B比率逐年下降，显示公司资产价值相对市场有所缩水，但PE比率逐步下降，显示市场对其盈利预期的调整。

关键信息

产能建设：公司计划在国内外扩建湿法隔膜产线，以满足日益增长的市场需求。
设备采购：采购布鲁克纳设备以保障产能建设进度，常州产线已达到预期性能。
与Northvolt合作：公司与Northvolt签订供应合同，合同金额不超过33.4亿元，显示其在欧洲市场的布局。
盈利预测：公司预计在2020-2022年实现净利润增长，EPS逐步上升，P/E比率逐步下降。
财务指标：公司营业收入和净利润在2020-2022年预计实现显著增长，但资产负债率也在逐步上升。
估值比率：P/B比率逐年下降，显示公司资产价值相对市场有所缩水，但PE比率逐步下降，显示市场对其盈利预期的调整。

风险提示

行业和客户需求：若行业和客户需求不及预期，将影响公司盈利能力。
产能投产进度：若产能投产进度不及预期，将影响公司市场占有率。
成本下降幅度：若成本下降幅度不及预期，将影响公司利润率。
行业竞争加剧：若行业竞争加剧，可能导致产品价格下跌超出预期。

附表：公司盈利预测表

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	583.49	599.74	972.43	1,800.00	2,390.00
增长率(%)	11.92%	2.79%	62.14%	85.10%	32.78%
归母净利润(百万元)	222.15	136.15	118.80	259.40	347.71
增长率(%)	108.02%	-38.71%	-12.75%	118.35%	34.05%
净资产收益率(%)	14.54%	5.52%	4.54%	9.89%	13.06%
每股收益(元)	0.50	0.30	0.26	0.58	0.78
P/E	56.53	92.24	105.72	48.42	36.12
P/B	8.22	5.09	4.80	4.79	4.72
EV/EBITDA	17.38	27.14	44.48	26.77	21.43

财务比率分析

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长(%)	11.92%	2.79%	62.14%	85.10%	32.78%
营业利润增长(%)	9.53%	-49.69%	49.29%	174.59%	38.42%
归属于母公司净利润增长(%)	108.02%	-38.71%	-12.75%	118.35%	34.05%
毛利率(%)	48.25%	41.82%	37.77%	38.78%	39.12%
净利率(%)	34.73%	21.67%	11.06%	13.86%	14.13%
总资产净利润(%)	6.22%	2.55%	1.96%	3.33%	3.84%
ROE(%)	14.54%	5.52%	4.54%	9.89%	13.06%

风险提示

行业和客户需求或不及预期
产能投产进度或不及预期
成本下降幅度或不及预期
行业竞争加剧或导致产品价格下跌超出预期

分析师简介

郑丹丹：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA（金融方向），2019年5月加入东兴证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师，2020年12月起担任制造组组长。
张阳：北京科技大学材料科学与工程专业学士，中国人民大学经济学硕士，2019年加入东兴证券，从事电力设备与新能源行业研究，主要负责新能源汽车产业链方向。

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本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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