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种植景气度提升，粮食产业龙头受益

核心内容

苏垦农发作为国内种植龙头企业，受益于水稻种植景气度的提升和政策支持，未来有望实现盈利增长。其业务涵盖种植、良种育繁、农产品加工及销售等全产业链经营，具有显著的资源优势和规模化经营优势。

主要观点

• 水稻景气度拐点：国内水稻种植景气度已迎来拐点，预计未来将逐步上涨。原因包括国际农产品价格上涨及国内水稻最低收购价的首次上涨。
• 双模式经营：公司采用统一经营模式和发包经营模式相结合，未来计划逐步收回土地进行统一规划，有助于提升净利率水平。
• 政策支持：随着土地流转改革的深化，公司有望进一步扩大规模，提升生产效率和规模效益。
• 盈利预测：预计2019-2021年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.51元、0.59元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍。考虑到全球农产品价格上涨，给予公司2020年30倍PE，目标价15.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括农产品涨价不及预期、疫情影响农民耕种热情、天气情况不利等。

关键信息

行业分析

• 蝗灾影响：非洲蝗虫对低温耐受性较低，进入我国的可能性较低，但对印度、巴基斯坦等国的水稻、小麦等作物影响较大，可能推高全球农产品价格。
• 水稻价格：2020年稻谷最低收购价上涨，籼稻价格首次上涨，为国内水稻价格上涨提供支撑。
• 全球影响：印度和巴基斯坦是全球水稻出口的重要国家，占全球水稻出口量的33%和9%。

公司分析

• 公司概况：苏垦农发是江苏农垦集团下属的农业板块上市公司，拥有120万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团97万亩，流转农村土地约22万亩。
• 经营方式：公司拥有100万亩统一经营模式土地，其余20万亩为发包模式，未来将逐步收回土地进行统一经营。
• 资源优势：公司拥有优质耕地资源，分布在江苏省多个市县，具备良好的农业基础设施和较高的农业产出率。
• 产业链优势：公司实行“五统一管理”，构建了“龙头企业+基地+市场”的农业产业化经营模式，提升了整体盈利能力。
• 品牌优势：公司产品在江苏及华东地区具有较高知名度，多个品牌获得绿色食品认证和中国驰名商标。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为79.8亿元、91.9亿元、106.0亿元，EPS分别为0.43元、0.51元、0.59元。
• 估值分析：基于2020年30倍PE，目标价为15.3元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务指标：2019年归母净利润为5.89亿元，同比下滑2.66%；2020年预计增长18.68%，2021年增长17.03%。

附录：财务预测与估值

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 农产品涨价或不及预期
• 疫情影响农民耕种热情
• 天气情况或不及预期

附表：财务预测与估值

结论

苏垦农发受益于水稻种植景气度提升和政策支持，具备良好的资源和经营优势，盈利能力和估值潜力均较为乐观，建议投资者关注其未来发展。