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苏垦农发（601952）2018年半年报点评总结

核心内容

苏垦农发于2018年8月16日发布2018年上半年财报，整体表现稳健，业绩增长主要得益于农产品和农资销售收入的增加，以及自有资金和募集资金理财收益的提升。公司上半年实现营业收入20.6亿元，同比增长12%，归属股东净利润3亿元，同比增长11.5%。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩稳步增长，主要受农产品销售收入上升及理财收益增加影响。
• 小麦价格回升：由于夏粮减产和农业供给侧改革，小麦种植面积减少，导致小麦价格在7月后逐步回升，截至8月10日已达到2439元/吨。
• 土地确权推进：农村土地确权工作逐步完成，土地流转加快，公司已流转土地22.63万亩，规划总面积达137.9万亩，未来盈利空间巨大。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.55元、0.66元，对应PE分别为17倍、15倍、12倍。基于2019年行业平均PE20倍，给予公司2019年20倍估值，对应目标价11元，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：毛利率持续提升，三费率下降，净利率上升，ROE稳步增长，盈利能力增强。
• 现金流表现：2018年经营活动现金流净额显著增长，显示公司运营效率提升。

关键信息

业绩亮点

• 2018年上半年营业收入：20.6亿元，同比增长12%
• 归属股东净利润：3亿元，同比增长11.5%
• 每股收益（EPS）：0.48元
• 净利润率：14.71%（2018E），15.64%（2019E），17.76%（2020E）

市场环境

• 夏粮产量下降2.2%，种植面积和单位产量分别下降0.6%和1.6%
• 小麦价格回升，预计长期价格将维持上升趋势

土地流转

• 已流转土地面积：22.63万亩
• 规划流转土地面积：137.9万亩
• 土地流转盈利：每亩平均盈利约50元，成熟流转土地每亩盈利可达200元，规模化种植土地每亩盈利可达400元

估值分析

• 当前价：8.14元
• 目标价：11.00元（6个月）
• 动态PE：17倍（2018E）、15倍（2019E）、12倍（2020E）
• 给予2019年20倍估值，对应目标价11元

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 土地流转推进不及预期的风险

财务预测与估值

营运与财务分析

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

基础数据

风险提示

• 农产品价格波动
• 土地流转推进不及预期