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固定收益定期：转债策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月可转债市场的表现及策略布局，指出市场整体震荡，转债指数下跌，但长期配置价值有所提升。报告强调在当前环境下，应采取哑铃配置策略，关注中低价转债，同时结合行业逻辑与政策导向进行投资选择。

主要观点

1. 市场回顾

• 主线行情震荡，转债收跌
  3月权益市场整体表现不佳，科技板块震荡，多数指数下跌。中证转债指数下跌0.55%，跑输大盘0.99个百分点。

  • 上证指数上涨0.45%
  • 沪深300下跌0.07%
  • 上证50上涨1.01%
  • 中证1000下跌0.70%
  • 深证成指和创业板指跌幅较大

• 转债估值回落
  3月可转债算数平均价格为131.50元，环比下降2.83个百分点。加权平均价格为124.64元，环比下降1.39个百分点。

  • 全市场平均转股溢价率为44.22%，分位数位于2023年1月以来的10.00%
  • 余额加权平均转股溢价率为43.41%，分位数位于2023年1月以来的12.40%
  • 偏债型、平衡型、偏股型转债的转股溢价率月度环比变化分别为-8.91pcts、3.32pcts、-2.05pcts

• 持有人结构变化
  公募基金、保险机构减持转债，而企业年金、自然人投资者小幅增持。

  • 上交所可转债市场总规模为4404.98亿元，环比减少54.65亿元
  • 深交所可转债市场总规模为3017.38亿元，基金减持63.94亿元，券商自营和其他专业机构增持

• 一级市场动态
  3月新发7只可转债，累计发行规模为142.76亿元。待发行可转债中已有9只获得证监会批准，总规模为129.62亿元。

  • 3月组合算数平均期间收益率为-0.83%，同期中证转债指数下跌0.55%

关键信息

1. 转债策略建议

• 哑铃配置策略
  在板块轮动中选取绩优标的，获取波段收益。

• 关注行业与政策影响
  AI机器人主线行情趋势不变，促内需政策、财政货币政策持续利好，正股持续下跌可能性小。

  • 算力、大模型、智能驾驶、机器人等热门题材仍有空间
  • 消费防御板块关注华翔转债、水羊转债，增加新乳转债、宏辉转债、禾丰转债
  • 有色板块关注万顺转2、嘉元转债，增持众和转债
  • 银行转债供给减少，底仓券稀缺，加仓高评级转债华友转债

• 剔除高涨幅且未发布去强赎公告的转债
  中贝转债、汇成转债等因前期涨幅明显被剔除。

推荐转债组合

风险提示

1. 国际形势变化
   关税政策调整可能对进出口行业产生负面影响。

2. 产业政策变化
   政策变动可能导致标的证券超预期波动。

3. 债市调整
   债市超预期调整可能压缩转债估值。