20250612-国盛证券-转债策略月报_以哑铃策略稳中求进_13页_931kb

可转债市场月报分析总结

一、市场回顾

1. 市场情绪回暖

截至5月30日，转债指数月度涨幅为175%，跑输权益市场0.34个百分点。市场情绪随中美关税和谈的积极进展而回暖。

2. 转债估值回落

可转债算术平均价格为12270元，环比上涨0.93%。转股溢价率环比下降约3.98个百分点，偏债型转债估值仍处高位。

3. 持有人结构变化

上交所数据显示，公募基金、保险机构减持转债，减持规模合计超过1亿元；深交所则显示自然人投资者和社保基金有所增持。

4. 一级市场动态

5月新发可转债规模较小，待发行可转债数量虽多但均未上市；并购驱动成为部分周期行业上涨的主因。

二、投资建议

1. 策略布局

维持“哑铃策略”，增持中低价转债，调整防御端低流动性品种，增加如下进攻选项：

行业关注

• 拆除强赎概念股（豪24转债、华翔转债等）
• 增持并购主题转债（东南转债、回天转债、山玻转债）

防御性调整

• 置换高价高流动性品种（齐鲁转债）

三、核心观点与风险提醒

• 维持双主线布局：科技与并购主题的进攻性配置，+内需防御型配置。
• 风险提示：贸易政策变化、产业政策波动、债市超预期调整。

本报告建议投资者采用结构化配置方法，重点把握周期底部行业因并购事件带来的估值修复机会，同时防范潜在的流动性风险。