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权益市场创新高，高波策略持续占优 ——转债量化类策略更新总结

核心内容

2026年1月21日发布的报告对转债市场中的三种量化策略进行了绩效分析与持仓更新，分别为低价增强策略、改良双低策略和高价高弹性策略。报告指出，尽管权益市场表现强劲，但不同策略在市场中的表现差异显著，其中高波策略表现最为突出。

主要观点

• 市场表现：上一周期（1.6-1.19）权益市场创新高，万得全A上涨4.0%，中证转债上涨4.5%，高波策略表现优于中证转债，而低价、双低策略相对表现偏弱。
• 策略绩效：
  • 低价增强策略：上一周期收益率2.78%，低于基准1.76%；今年以来收益率3.74%，低于基准2.31%，累计超额收益率为-2.4%。
  • 改良双低策略：上一周期收益率3.03%，低于基准1.51%；今年以来收益率4.09%，低于基准1.96%，累计超额收益率为-2%。
  • 高价高弹性策略：上一周期收益率9.31%，跑赢基准4.77%；今年以来收益率11.39%，跑赢基准5.34%，累计超额收益率为5.3%。
• 策略特点：
  • 低价增强策略注重安全边际，通过低价和低波动性筛选，控制风险。
  • 改良双低策略在低价基础上进一步优化，结合低溢价率，兼顾价格与估值弹性。
  • 高价高弹性策略聚焦于高波动性品种，以获取超额收益，同时注意风险控制。

关键信息

• 调仓逻辑：根据市场表现和标的基本面调整持仓，调出业绩不佳或存在风险的品种，调入基本面稳健、未进入强赎进度的标的。
• 行业配置：
  • 低价增强策略增配石油、汽车、电子行业。
  • 改良双低策略保持行业分散配置。
  • 高价高弹性策略持续分散配置，关注高波动性品种。
• 风险提示：
  • 历史数据不复现风险
  • 转债市场超调风险
  • 转债正股表现不及预期风险

策略持仓更新

（一）低价增强策略

• 最新持仓：
  • 希望转2、兴业转债、上银转债、盛虹转债、贵燃转债、晶科转债、渝水转债、九强转债、永东转2、精工转债、康泰转2、海能转债、嘉诚转债、风语转债、龙星转债、国检转债、冠宇转债、恒逸转2、特纸转债、保隆转债。
• 调仓变动：
  • 调入：上银转债（银行）、贵燃转债（公用事业）、海能转债（电子）、龙星转债（基础化工）、国检转债（社会服务）、保隆转债（汽车）。
  • 调出：节能转债（公用事业）、重银转债（银行）、天业转债（基础化工）、海顺转债（轻工制造）、温氏转债（农林牧渔）、福22转债（电力设备）。
• 调仓理由：
  • 上期低价指数涨幅偏弱，低波策略跑输中证转债但相对低价指数有超额。
  • 调入基本面稳健、未进入强赎进度的低价品种。
  • 增配石油、汽车、电子行业，维持银行、公用等板块分散配置。

（二）改良双低策略

• 最新持仓：
  • 常银转债、国泰转债、蓝天转债、希望转2、恒逸转2、通裕转债、渝水转债、康泰转2、嘉诚转债、精工转债。
• 调仓变动：
  • 调入：常银转债（银行）、蓝天转债（公用事业）、通裕转债（电力设备）、康泰转2（医药生物）、嘉诚转债（交通运输）、精工转债（建筑装饰）。
  • 调出：上银转债（银行）、和邦转债（基础化工）、节能转债（公用事业）、花园转债（医药生物）、嘉元转债（电力设备）、麒麟转债（汽车）。
• 调仓理由：
  • 上期双低指数涨幅1.3%，中波策略跑赢风格指数但不及中证转债。
  • 调入年报尚未预悲、前三季度业绩稳健、未在强赎进度中的双低品种。
  • 保持行业分散配置，关注年度业绩预告、强赎风险和转债杀溢价情况。

（三）高价高弹性策略

• 最新持仓：
  • 万凯转债、水羊转债、电化转债、富春转债、中环转2、花园转债、国泰转债、广泰转债、常银转债、艾迪转债。
• 调仓变动：
  • 调入：水羊转债（美容护理）、电化转债（电力设备）、富春转债（纺织服饰）、花园转债（医药生物）、国泰转债（商贸零售）、广泰转债（国防军工）、常银转债（银行）、艾迪转债（机械设备）。
  • 调出：银邦转债（有色金属）、亿纬转债（溢价率偏高）。
• 调仓理由：
  • 上一周期高价指数涨10.3%，高波策略跑赢中证转债但小幅低于高价指数。
  • 控制回撤，未享受弱资质券、超高价品种超涨幅度。
  • 调入未进入强赎进度的标的，持续分散配置。

总结

• 策略表现：高波策略表现优于其他策略，尤其在2026年年初市场上涨时，超额收益显著。
• 调仓趋势：各策略均根据市场表现和基本面调整持仓，强调风险控制与基本面稳健。
• 行业配置：低价增强策略增配石油、汽车、电子，改良双低策略保持分散，高价高弹性策略关注高波动性品种。
• 风险提示：市场存在历史数据不复现、超调和正股表现不及预期等风险。

附：策略绩效指标