20231227-财信证券-可转债2024年度策略报告_静待权益东风起_22页_1mb

可转债2024年度策略报告

财信证券 | 2023年12月27日

总结

2023年可转债市场呈现震荡下行走势，抗跌属性优于权益市场。低价、小盘、AAA级转债表现较好，信用风险定价更为充分，首次出现因正股退市导致转债同步退市的情形。

展望2024年，内外部环境改善下，A股市净率估值处于历史低位，盈利修复和估值抬升预期较强。转债估值维持高位震荡，债底支撑有力，需警惕高价转债超预期赎回带来的估值波动。预计转债市场仍呈现结构性行情，建议采取哑铃型策略：配置双低转债和高股息转债，同时关注成长性强、顺周期方向及高股息板块。主要关注华为产业链、汽车、机器人、地产链、银行、券商等标的，并警惕政策不及预期、正股波动、弱资质转债信用风险和地缘政治风险。

市场复盘

• 核心特点：2023年转债呈现震荡下行走势，下行幅度远小于权益市场。
• 结构表现：低价转债、小盘转债、AAA级转债表现优于大盘高价债，防御性特性明显。
• 风险事件：2023年首次出现正股退市带动转债同步退市，转债信用风险定价能力增强。

市场展望

• 正股：政策端发力支持经济高质量发展，叠加美联储降息预期，内外部环境改善，A股估值有望修复。
• 估值：维持高位震荡，转债供给偏紧，但需求稳定，估值大幅压缩风险较小。
• 债底：利率中枢下行提供支撑，债市整体偏强，转债拥有较强债底保障。
• 条款：需警惕年内强赎风险，高价转债估值波动可能加剧。

投资策略

• 哑铃型策略：
  • 配置双低转债、高股息高YTM转债，关注低价转债的基本面变化，防范信用风险。
  • 顺势布局具备成长性的偏股型转债，叠加金融地产等防守板块。
• 行业主线：
  1. 华为产业链、汽车、机器人、电子、医药等弹性行业；
  2. 地产链、银行、券商等稳增长政策受益板块；
  3. 高股息和高YTM稳健型品种。

风险提示

• 政策不及预期、正股波动、弱资质转债信用风险、地缘政治风险。