20220427-光大证券-涪陵榨菜-002507.SZ-2022年一季报业绩点评_22Q1业绩符合预期_22Q2进入利润释放期_3页_738kb

涪陵榨菜 (002507.SZ) 2022年一季报业绩总结

核心内容

涪陵榨菜在2022年第一季度实现了营业收入6.89亿元，同比下降2.88%，但归母净利润达到2.14亿元，同比增长5.39%，整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：尽管一季度收入略有下滑，但净利润增长显著，主要受益于费用收缩和投资收益增加。
• 收入下滑原因：主要由于春节备货提前以及2021年底的提价对消费环境造成一定影响。
• 调货额变化：1-2月调货额受压力影响，但3月因疫情多点散发，居民居家消费增加，调货额出现双位数增长，带动一季度调货额同比基本持平。
• 库存情况：3月末经销商库存环比上升至安全库存以上，4月调货额增速预计高于3月，库存下降至安全库存以内。
• 费用与成本控制：销售费用率同比下降6.30pcts，主要因广告费用减少；管理费用率上升1.08pcts，主要由于职工薪酬和无形资产摊销增加；财务费用率因现金管理利息收入增加而转正；毛利率下降7.70pcts，主要由于青菜头采购价仍使用2021年的高价。
• 利润弹性：提价叠加成本下降与费用收缩，为利润释放提供了空间，预计2022年利润增速将高于收入增速。

关键信息

2022年盈利预测

财务指标变化

成本与提价影响

• 2021年底平均提价12%-14%，为2022年收入和毛利率提供支撑。
• 2022年青菜头采购价从1100元/吨降至800元/吨，成本压力显著下降。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争高于预期

估值与评级

• 当前股价35.33元，对应2022-2024年PE分别为31x、27x、24x。
• 公司维持“买入”评级，认为其利润弹性空间大，未来增长潜力显著。

总结

涪陵榨菜2022年第一季度业绩表现稳健，尽管收入略有下滑，但净利润增长显著，符合市场预期。公司通过提价策略、成本控制及费用缩减有效提升了利润空间，同时借助疫情带来的消费场景变化，增强了市场表现。未来公司有望在2022-2024年实现收入和利润的持续增长，维持较高的盈利能力和估值吸引力。