20221028-光大证券-涪陵榨菜-002507.SZ-2022年三季报业绩点评_利润如期改善_持续跟踪产品策略变化影响_3页_737kb

涪陵榨菜 (002507.SZ) 2022年三季报业绩点评总结

核心内容

涪陵榨菜在2022年三季报中展现出盈利改善的趋势，尽管营业收入增长较为温和，但归母净利润显著提升，反映出公司在成本控制和费用优化方面的成效。

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现20.46亿元，同比增长4.63%；2022年第三季度实现6.24亿元，同比增长2.54%。
• 归母净利润：2022年前三季度实现6.97亿元，同比增长38.29%；2022年第三季度实现1.80亿元，同比增长41.36%。
• 毛利率：前三季度为54.58%，同比减少2.47个百分点；第三季度为53.40%，同比增加1.75个百分点。
• 销售费用率：前三季度为16.84%，同比减少9.72个百分点；第三季度为22.82%，同比减少6.79个百分点。
• 管理费用率：前三季度为3.03%，同比增加0.13个百分点；第三季度为2.86%，同比减少0.70个百分点。
• 销售净利率：前三季度为34.04%，同比增加8.29个百分点；第三季度为28.88%，同比增加7.93个百分点。

产品策略调整

• 价格策略：公司为应对弱消费环境和小厂产品性价比冲击，调整了产品价格，推出了加量不加价的80g升级产品和2元60g产品。
• 新品上市：2元60g产品预计最快10月底上市，两款新品对销量贡献主要在2023年。
• 产品定位：
  • 80g产品主要面向商超渠道；
  • 60g产品主要面向流通渠道。
• 其他品类表现：
  • 萝卜和豇豆销量较好，截至2022年8月已基本超过去年全年销量；
  • 下饭酱通过线上到线下铺货，预计2023年能为公司带来销量贡献。

全年预测与估值

• 全年收入预测：预计全年收入同比增长个位数。
• 销售费用率：全年销售费用率预计同比下滑。
• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为9.39亿元、10.62亿元、11.84亿元，分别下调-6%、-9%、-8%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为1.06元、1.20元、1.33元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为22x、20x、18x。
• 维持评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险：青菜头采购价变化可能影响成本。
• 行业竞争高于预期风险：竞争加剧可能对市场份额和利润造成压力。

盈利预测与估值简表

关键财务指标

盈利能力 (%)

费用率

估值指标

分析师信息

• 分析师：
  • 陈彦彤（执业证书编号：S0930518070002）
  • 叶倩瑜（执业证书编号：S0930517100003）
  • 杨哲（执业证书编号：S0930522080001）
• 联系人：
  • 汪航宇（wanghangyu@ebscn.com）
  • 李嘉祺（lijq@ebscn.com）
  • 董博文（dongbowen@ebscn.com）

市场数据

• 总股本：8.88亿股
• 总市值：207.53亿元
• 一年最低/最高价：23.27元 / 39.26元
• 近3月换手率：83.76%

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自主决策，自行承担风险。本报告不构成投资建议，仅供参考。