20231028-华鑫证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_榨菜酱铺市顺利__5页_265kb

涪陵榨菜公司事件点评报告总结

业绩表现

• 2023年前三季度总营收195.2亿元，同比下降5%；归母净利润65.9亿元，同比下降5%。
• 季度层面，2023年第三季度总营收61.5亿元，同比下降2%，但归母净利润18.9亿元，同比增长5%。
• 利润盈利能力提升，主要由于费用投放减少；Q1-Q3毛利率50.73%（同比-4pct），净利率33.78%（同比-0.3pct）；Q3毛利率45.69%（同比-8pct），净利率30.72%（同比+2pct）。
• 费用端：Q1-Q3销售费用率13.41%（同比-3pct），管理费用率3.26%（同比+0.2pct）；Q3销售费用率11.73%（同比-11pct），管理费用率3.26%（同比+0.4pct）。

业务战略

• 以榨菜为核心，采用“榨菜+”和川式复合调料、川渝预制菜业务双轮驱动。
• 推出榨菜酱产品，并已完成全国约30万家终端售卖点铺市宣传；未来将根据市场反馈优化产品和品牌。
• 组织通过智能化改造提高效率，加速产业扩张。

盈利预测

• 调整2023-2025年EPS为0.73元、0.82元、0.93元（前值分别为0.83元、0.96元、1.11元）。
• 当前股价145.7-274.3元，对应PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 渠道开拓不达预期。
• 新品推广不达预期。
• 原材料价格上涨风险。