20220427-华鑫证券-涪陵榨菜-002507.SZ-一季报符合预期_二季度有望释放弹性_5页_503kb

涪陵榨菜（002507）2022年一季报分析总结

核心内容

涪陵榨菜于2022年4月27日发布2022年第一季度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司一季度实现营收6.88亿元，同比下降2.88%，但归母净利润达2.14亿元，同比增长5.39%。尽管营收略降，但净利润增长主要得益于费用控制及投资收益的提升。

主要观点

1. 一季度业绩符合预期

• 营收：6.88亿元，同比下降2.88%
• 归母净利润：2.14亿元，同比增长5.39%
• 扣非净利润：1.94亿元，同比下降3.08%
• 业绩增长主要受益于费用收缩及投资收益，而非主营业务增长。

2. 提价、降本、缩费推动业绩提升

• 提价：2021年底公司对产品提价3%-19%，价格红利已传导至终端。
• 降本：青菜头采购均价同比下降约30%，且新收购青菜头预计在5月陆续投放，成本有望进一步下降。
• 缩费：销售费用率同比下降6.30%，费用投放更加精准，广告投放减少。

3. 渠道与产能优化

• 渠道端：餐饮二部组建完成，餐饮渠道销售中心成立，餐饮端有望成为新增长点。
• 产能端：公司当前拥有约23万吨产能，窖池容量约30万吨，远期规划产能达50万吨，窖池容量70万吨，为长期发展奠定基础。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别为1.17元、1.42元、1.70元
• PE估值：当前PE为30倍，2022年PE为25倍，2023年PE为21倍
• 盈利增长预期：归母净利润预计2022年同比增长39.5%，2023年增长21.8%，2024年增长19.4%

关键信息

财务数据概览

财务指标变化趋势

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 区域扩张不及预期
• 新品推广不及预期
• 提价不及预期
• 产能消化不及预期
• 原材料价格上涨

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：>15%

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名和金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备法学与经济学双学位背景。

总结

涪陵榨菜2022年一季度业绩基本符合预期，净利润增长主要源于费用收缩及投资收益。公司通过提价、降本、缩费等策略，有望在二季度释放业绩弹性。同时，渠道优化与产能扩张也为公司长期发展提供支撑。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，但需关注宏观经济、疫情、区域扩张等潜在风险。