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大飞机行业深度报告总结：C919放量在即，五大材料有望受益

核心内容

本报告首次覆盖大飞机行业，给予“推荐”评级。随着C919大型客机的交付和投产，国内大飞机产业链迎来发展机遇，尤其在碳纤维、航空轮胎、涂层材料、胶粘剂和橡胶密封材料等五大材料领域，市场空间广阔，相关企业有望受益。

主要观点

• 国产大飞机打破垄断：C919作为中国首款按照国际适航标准研制的大型客机，标志着中国大飞机产业迈入新阶段。C919已获中国商飞型号合格证，预计2022年交付首架飞机，未来年交付量有望达到100架。
• 材料应用多样化：C919采用多种先进材料，包括T800级碳纤维、玻璃纤维、航空钛合金、涂层材料、胶粘剂、密封型材等，其中碳纤维和玻璃纤维在机身中占比最高，分别为11.5%和56.2%。
• 材料国产化进程加快：随着C919的投产，国产材料替代进口趋势明显，尤其是碳纤维、航空轮胎、涂层材料等，相关企业具备技术优势和产能优势，有望成为核心供应商。
• 行业前景广阔：大飞机产业是中国的国家战略，推动了航空材料的国产化与技术突破，未来将带动多个材料细分市场增长。

关键信息

五大受益材料及市场测算

C919产能与交付计划

• C919：初期年产能20架，2025年提升至50架，预计2026年交付量达100架。
• ARJ21：已累计下线100架，年产能达50架。
• CR929：预计2024年启动发动机试验，2028-2029年交付。

国内民航飞机引进计划（2022-2024年）

国内航空材料产业现状

• 碳纤维：行业集中度高，进口依赖度大，光威复材和中简科技具备较强竞争力。
• 航空轮胎：目前由外资企业主导，但森麒麟、昊华科技等公司已逐步突破，有望替代进口。
• 涂层材料：国内应用较少，松井股份和昊华科技在该领域有技术储备。
• 胶粘剂：国内市场份额分散，高端产品依赖进口，回天新材有望填补空白。
• 橡胶密封材料：主要用于飞机各系统，昊华科技已具备生产能力。

重点关注公司

• 光威复材：碳纤维全产业链龙头，PCD审核完成，预计2022年产能提升，业绩增长显著。
• 中简科技：拥有独立生产高强度碳纤维能力，ZT7系列碳纤维已批量供货，未来或成为C919供应商。
• 昊华科技：航空轮胎定点研制企业，具备多项关键材料生产能力，受益于大飞机国产化进程。
• 森麒麟：已进入C919培育供应商名录，航空轮胎项目进展顺利，业绩增长预期强。
• 松井股份：新型功能涂层材料领军企业，已立项大飞机电致变色涂层材料研究，未来有望受益。
• 回天新材：与商飞达成战略合作，胶粘剂国产化前景广阔。

风险提示

• 业绩不及预期：相关公司未来盈利能力可能受原材料成本、市场开拓等因素影响。
• C919投产不及预期：交付进度延迟可能影响产业链发展。
• 行业竞争加剧：随着国产大飞机发展，行业竞争可能加剧。
• 进入C919供应商体系不及预期：相关企业可能无法顺利进入供应商体系。
• 国际政治经济环境变化：可能对大飞机产业造成一定影响。

投资建议

• 推荐：大飞机产业链具备成长性，建议关注C919相关材料企业。
• 重点关注：光威复材、中简科技、昊华科技、森麒麟、松井股份、回天新材。

行业背景

• 全球垄断格局：波音和空客长期占据全球商用飞机市场，2021年合计占比达92%。
• 国产化率提升：C919国产化率约60%，未来有望进一步提升。
• 政策支持：国家将大飞机列为战略重点，推动材料国产化与技术突破。

结论

随着C919的投产，中国大飞机产业链迎来发展机遇，五大关键材料领域有望受益。相关企业具备技术优势和产能优势，未来增长潜力较大。建议投资者关注这些企业，但需注意相关风险。