国海证券：大飞机行业深度报告-C919放量在即-五大材料有望受益_36页_1mb

报告摘要

大飞机行业深度报告：C919放量在即，五大材料有望受益

核心内容

本报告首次覆盖大飞机行业，给予“推荐”评级。C919大型客机的研制和投产将带动材料工业的技术突破，推动国产大飞机产业链的发展。C919作为国产大飞机的代表，其材料应用多样化，涵盖碳纤维、航空轮胎、涂层材料、胶粘剂和橡胶密封材料等，预计未来几年相关材料市场将快速增长。

主要观点

C919引领材料产业链发展：C919是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民机型号，其应用覆盖后机身和平垂尾等关键部位，预计年消耗量为484.15吨，市场容量约1.1亿元/年。
航空轮胎市场潜力巨大：预计到2026年，C919对航空胎的需求量将达到约8052条/年，市场容量达0.45亿元/年。森麒麟和昊华科技已进入C919供应商名录，有望受益。
涂层材料需求迫切：C919对电致变色功能涂层材料需求较大，预计年需求量为20.41吨，市场容量约为0.32亿元/年。松井股份和昊华科技在该领域具备技术优势。
胶粘剂应用广泛：胶粘剂在飞机制造中用于机身、舱门、机翼等部位，预计C919投产后年需求量为106吨，市场容量约为992万元/年。回天新材作为与商飞合作的公司，有望受益。
橡胶密封材料不可或缺：用于飞机舱门、观察窗、起落架等部位，预计年需求量为150吨，市场容量约0.32亿元/年。昊华科技已完成AG600飞机用橡胶密封件交付，具备相关技术实力。

关键信息

重点公司及盈利预测

公司代码	公司名称	2022/12/16股价	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	投资评级
300699.SZ	光威复材	71.37	1.46	1.90	2.49	3.08	57.86	37.49	28.61	23.21	买入
300777.SZ	中简科技	49.30	0.46	1.08	1.62	1.96	123.76	45.58	30.42	25.19	买入
002984.SZ	森麒麟	29.98	1.16	1.40	2.69	3.26	30.66	21.35	11.14	9.21	买入
688157.SH	松井股份	87.94	1.24	1.37	2.05	2.73	102.87	64.34	42.80	32.20	未覆盖
300041.SZ	回天新材	16.78	0.55	0.75	1.00	1.33	33.39	22.52	16.73	12.64	未覆盖
600378.SH	吴华科技	39.27	0.99	1.22	1.46	1.73	52.55	32.31	26.83	22.66	未覆盖

C919相关材料市场容量预测

材料类别	单架飞机用量（吨/架）	年总用量（吨/年）	市场容量（万元/年）
碳纤维	4.84	484.15	11024
航空轮胎	-	8052	4500
涂层材料	0.204	20.41	3225
胶粘剂	1.06	106	992
橡胶密封材料	1.5	150	3225

国产大飞机发展现状与未来展望

C919已交付：2022年9月29日，C919获得型号合格证，11月9日完成首架交付，标志着国产大飞机进入商业化阶段。
国产化率提升：C919国产化率约为60%，未来随着产能扩大和国产化进程加深，相关材料国产化率有望进一步提升。
产能规划：C919初期年产能20架，2025年可达到年产50架。ARJ21年产能已达到50架，CR929预计2028-2029年交付。
材料多样化：C919采用第三代铝锂合金、T800级碳纤维、航空钛合金、玻璃纤维、涂层材料、胶粘剂、密封型材等，技术先进。

风险提示

重点标的业绩不及预期；
C919投产不及预期；
行业竞争加剧；
推荐标的进入C919供应商体系不及预期；
国际政治经济环境变化。

结论

C919的研制与投产将显著推动国产大飞机产业链的发展，带动碳纤维、航空轮胎、涂层材料、胶粘剂和橡胶密封材料等五大材料市场增长。光威复材、中简科技、昊华科技、森麒麟和松井股份等公司具备相关技术优势和产能基础，有望在C919产业链中受益。随着国产大飞机的持续发展，相关材料国产化率将不断提升，推动我国航空工业向高端制造迈进。

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