20220506-东吴证券-老百姓-603883.SH-2021年年报_2022年一季报点评_加盟和新零售业务蓬勃发展_多渠道运营提升竞争力_3页_448kb

老百姓（603883）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容概述

老百姓（603883）在2021年及2022年第一季度表现出稳健增长的态势，尤其在加盟和新零售业务方面取得显著进展。公司通过“四驾马车”模式（直营、并购、加盟、联盟）实现多渠道扩张，进一步巩固其在药品零售市场的地位。同时，公司与腾讯、支付宝、字节跳动等平台合作，推动线上业务发展，增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营业收入156.96亿元，同比增长12.38%；归母净利润6.69亿元，同比增长7.75%。2022年第一季度，公司营收同比增长13.81%，归母净利润同比增长6.26%。尽管2021年业绩略低于预期，但整体仍保持稳定增长。

• 业务增长：

  • 零售业务：2021年零售业务收入达137.91亿元，同比增长14.17%，占总收入的85%以上。
  • 加盟业务：加盟、联盟及分销业务收入增长0.02%，但配送收入同比增长31.4%，覆盖药品零售市场份额超过20亿元，同比增长36%。
  • 新零售业务：线上渠道销售额达7亿元，同比增长170%。O2O门店达6581家，24小时门店增至448家。

• 战略部署：
  公司持续深化下沉市场战略，截至2021年末，全国门店达8352家，其中地级市及以下门店占比达67%。通过创新招商模式（线上直播、线下集中招商会等），加速加盟业务扩张。

• 财务预测：
  调整后的2022-2024年归母净利润预测分别为8.11亿元、9.66亿元、12.07亿元，对应PE估值分别为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

• 财务指标：

  • 营业收入持续增长，预计2024年将达到27.526亿元。
  • 毛利率稳定在32%左右，归母净利率维持在4.2%至4.4%之间。
  • 每股净资产稳步提升，2024年预计达17.97元。
  • 资产负债率逐步下降，从2021年的71.82%降至2024年的66.85%。

关键信息

财务数据

市场与财务指标

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及，但公司评级为“买入”，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 门店扩张或不及预期的风险
• 加盟店发展或不及预期的风险

总结

老百姓在2021年及2022年第一季度表现出较强的市场适应能力和业务扩张能力，尤其是在加盟和新零售业务方面取得显著成果。公司通过多渠道运营和下沉市场战略，持续提升市场份额和竞争力。尽管受到疫情影响，业绩仍保持稳定增长，未来发展前景良好，维持“买入”评级。