20251109-西南证券-老百姓-603883.SH-网络布局持续扩容_费用管控成果显著_6页_1mb

老百姓（603883）2025年三季报点评

公司业绩概况

• 营收表现：2025年前三季度实现收入160.7亿元，同比-1.0%。其中第三季度单季营收52.96亿元，同比增长0.07%。
• 利润表现：前三季度归母净利润5.3亿元，同比减少16.1%；第三季度单季归母净利润1.31亿元，同比增长2.62%。
• 现金流：经营活动现金流净额同比提升显著，前三季度大增71.76%，为业务转型提供资金支撑。

主要业务亮点

• 网络布局：截至2025年9月末，门店总数达15,492家，覆盖全国18个省级市场，医疗资源整合优势显著，并启动“双线”转型战略。
• 业务结构优化：“新零售”业务保持领先，前三季度线上渠道销售额22.3亿元，但同比下跌7.2%。中药毛利率升至47.51%，毛利率整体为32.53%。
• 费用管控：期间费用总额同比减少9,262万元，费用率为27.68%，其中管理、财务等费用同比下降。

估值与风险提示

• 盈利预测：公司2025-2027年EPS预测分别为0.67元、0.68元、0.70元，对应P/E分别为25、25、24倍。
• 风险提示：含经营不及预期及行业出清进度等风险说明，提示需关注宏观经济及行业整合影响。

财务预测摘要

• 营收增长：2025-2027年收入预测分别为221.6亿元（-0.88%）、223.4亿元（+0.81%）和229.2亿元（+2.6%）。
• 毛利率变动：2025-2027年净利润预计为5.1亿、5.1亿、5.3亿元，ROE预计逐年下滑但仍保持约8%左右。