20180904-上海证券-老百姓-603883.SH-华东区域_华北区域业绩高速增长门店扩张速度加快_4页_825kb

公司总结报告

核心内容

本报告分析了老百姓大药房在2018年第二季度及上半年的经营状况、财务数据、业务结构及投资建议。分析师金鑫指出公司业绩表现良好，门店扩张速度加快，未来发展前景乐观。

主要观点

• 业绩增长显著：2018H1公司实现营业收入44.37亿元，同比增长28.45%；归母净利润2.21亿元，同比增长15.65%；扣非后归母净利润2.13亿元，同比增长16.33%。
• 区域表现突出：华东和华北区域成为业绩增长的主要动力，其中华北区域同比增长180.29%，增速显著提升。
• 收入结构稳定：医药零售仍为主要收入来源，占比达88.30%，中西成药收入占比75.30%，毛利率稳定；非药品和医药批发也有一定增长。
• 门店扩张加速：截至2018年6月底，公司直营门店达2,939家，同比增长52.75%；上半年净新增门店534家，其中并购门店237家，新建门店297家。
• 战略投资布局：公司拟发行可转债不超过3.27亿元，用于医药健康产业园建设及大健康智慧服务平台建设，以提升仓储管理和信息化水平。
• 投资建议：分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司未来六个月具备较强成长性，动态PE预计在40.70倍至27.76倍之间。

关键信息

财务数据（2018Q2）

• 报告日股价：65.74元
• 12个月A股价格区间：47.65-83.95元
• 总股本：284.95百万股
• 无限售A股占比：94%
• 流通市值：167.73亿元
• 每股净资产：9.94元
• PBR：6.32倍
• DPS（2017年）：10派10.00元

主要股东（2018Q2）

• 湖南老百姓医药投资管理有限公司：34.81%
• 泽星投资有限公司：32.58%
• 陈秀兰：3.09%

收入结构（2018H1）

• 医药零售：88.30%
• 医药批发：10.44%
• 医药制造：0.48%
• 其他收入（如宣传推广、门店转租）：0.78%

门店扩张情况

• 上半年净新增门店：534家（新建297家，并购237家，关闭29家）
• 分区域新增门店：华东295家、华北28家、华中87家、华南38家、西北57家

投资项目

• 发行可转债募资不超过3.27亿元，用于医药健康产业园及大健康智慧服务平台建设。
• 医药健康产业园将作为总部和全国配送中心，提升仓储管理能力。
• 智慧服务平台包括大数据、智能决策、多媒体分析、智慧药房及知识库等子项目。

财务预测（至2020E）

财务比率分析

投资建议

• 股票投资评级：谨慎增持（预计股价将强于沪深300指数10%以上）
• EPS预测：2018年1.62元，2019年1.97元，2020年2.37元
• 估值分析：动态PE从50.52倍逐步下降至27.76倍，反映公司成长性与市场预期

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 并购门店整合不及预期
• 行业政策风险（如两票制、分级诊疗）
• 医药电商等创新业务发展不及预期
• 商誉减值风险

分析师承诺

• 金鑫承诺独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。
• 报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。

免责条款

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