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老百姓大药房2023年半年度业绩点评总结

投资要点

• 业绩增长显著：2023年上半年营收1081亿元，同比增长202%；归母净利润51.3亿元（注：原文单位为亿元，此处按原文形式保留），同比增长124%。
• 加盟业务高速发展：上半年新增门店1，229家，加盟门店占比达31%，推动业绩增长。
• 新业态布局：加快双通道、DTP等门店建设，积极承接处方药外流政策。
• 股权激励显示信心：2022-2024年利润目标明确，协同业务与规模效应增强。
• 估值与评级：维持“增持”评级，2023年PE为16倍。

关键增长驱动因素

1. 加盟扩张：门店总数12，291家，加盟比例提升至31%，加速下沉市场布局，驱动利润增长。
2. 新业态承接政策：新增“门诊慢特病”定点店154家，双通道门店35家，助力处方药流量释放。
3. 统采提效：2023上半年统一采购占比67.6%，对冲毛利率短期压力。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2023上半年毛利率32.72%，同比略升0.01个百分点。
• 费用率优化：销售及管理费用小幅上升，但股权激励摊销贡献符合预期。
• 营运质量改善：经营性现金流占比提升11个百分点至94.58%。

估值预测

• 2023-2025年EPS预测分别为1.62元、2.02元、2.41元；
• 归母净利润预测为94.9亿元、118.2亿元、141.0亿元；
• 维持“增持”评级。

数据来源： 浙商证券研究所