20231030-国金证券-老百姓-603883.SH-门店拓展稳步推进_门诊统筹政策持续落地_4页_856kb

业绩简评

• 财务表现
  2023年前三季度营收16042亿元（+1644%），净利润717亿元（+1754%），扣非净利润645亿元（+1374%）。Q3单季收入5231亿元（+931%），净利润203亿元（+3278%）。

• 门店扩张
  截至9月30日，拥有门店13,065家（直营8,945家，加盟4,120家），前三季度新增门店2,709家。乡镇及以下门店占比约76%。

• 战略亮点

  • 覆盖14个省份门诊统筹，带动客流量与销售额提升。
  • 线上渠道销售额达149亿元（+60%），O2O外卖门店10,005家，24小时门店增至632家。
  • 新零售快速扩张，公域平台排名靠前，私域销售同比增长505%。

• 未来展望
  预计2023-2025年归母净利润为951/1168/1416亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。

经营分析核心观点

1. 增长驱动

   • 门店数量稳步增加，下沉市场占比提升。
   • 政策红利释放（门诊统筹），门店客流量与销售显著提升。

2. 风险提示

   • 线上药店扩张对线下冲击。
   • 处方外流进度不及预期。
   • 门店发展不及预期、毛利率波动风险。

财务预测摘要

• 收入端：预计2024-2025年营收增长率22%-21%，费用率趋于稳定。
• 盈利端：净利润三年复合增长率约1729%，2025年股价对应PE 11倍。
• 估值与评级：维持“增持”，市场评分从当下值推算结论多为“增持”或“买入”。

核心结论

公司在多政策红利与战略扩张双重推动下保持高增长，线下是根基，线上是加速器，资本市场短期上行空间较大，中长期依赖处方转换与模式创新。

⚠️ 核心风险点：门店扩张成本上升、处方份额竞争加剧、线上侵蚀风险。