20220324-国金证券-药明康德-603259.SH-无锡基地通过QP审计_WuXi_ATU成长空间大_4页_1mb

药明康德（603259.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

药明康德近期通过了WuXi ATU无锡基地的QP审计，标志着公司在细胞与基因疗法（CGT）领域的服务能力达到国际标准，能够为全球客户提供高质量的临床和商业化产品生产及CMC服务。这一事件凸显了公司在全球CXO市场中的竞争力和成长潜力。

主要观点

• QP审计通过：药明康德无锡基地成功通过欧盟QP认证，为全球客户提供高质量的CGT服务，增强其在全球市场中的影响力。
• 业务模式创新：WuXi ATU开创了CTDMO（合同测试、开发、生产外包服务）模式，有效解决CGT领域测试、开发和放行的复杂性和成本问题。
• 业绩增长显著：公司营业收入和归母净利润持续增长，2022-2024年预计归母净利润分别为80.19亿元、93.41亿元和118.11亿元，对应PE分别为43倍、37倍和30倍，显示出良好的成长性。
• 在研管线丰富：WuXi ATU拥有58个临床前和一期临床项目、5个二期临床项目、11个三期临床项目，其中4个即将递交上市申请，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 产能扩张加速：公司已建成多个新基地，包括上海临港和美国费城，推动业务增长。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司成长性明确，未来发展前景广阔。

关键信息

市场数据

• 当前股价：117.00元
• 总股本：29.56亿股
• 已上市流通A股：25.47亿股
• 流通港股：3.92亿股
• 总市值：3,458.23亿元
• 年内股价最高最低：168.00元/83.07元
• 沪深300指数：4251
• 上证指数：3250

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为38,011百万元、45,707百万元、58,532百万元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为8,019百万元、9,341百万元、11,811百万元
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.713元、3.160元、3.996元
• PE估值：预计2022-2024年分别为43倍、37倍、30倍
• ROE：预计2022-2024年分别为16.34%、17.09%、19.13%

投资评级分析

• 市场平均投资建议：基于相关报告的评级分析，市场平均投资建议得分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议分类：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 新冠疫情加剧风险
• 订单执行不及预期风险
• 海外监管风险
• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险
• 原材料涨价风险
• 安全生产和环保风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为38,011百万元、45,707百万元、58,532百万元
• 毛利：预计2022-2024年分别为14,254百万元、17,597百万元、22,535百万元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为8,019百万元、9,341百万元、11,811百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为7,859百万元、8,517百万元、10,045百万元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-3,748百万元、-910百万元、-1,110百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,637百万元、-4,006百万元、-4,995百万元

资产负债表

• 总资产：预计2022-2024年分别为63,391百万元、70,022百万元、79,197百万元
• 负债：预计2022-2024年分别为14,063百万元、15,090百万元、17,178百万元
• 股东权益：预计2022-2024年分别为49,062百万元、54,666百万元、61,753百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.713元、3.160元、3.996元
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为16.598元、18.494元、20.892元
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为2.659元、2.881元、3.398元
• 每股股利：预计2022-2024年分别为1.085元、1.264元、1.598元

回报率

• ROE（归属母公司）：预计2022-2024年分别为16.34%、17.09%、19.13%
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为12.65%、13.34%、14.91%
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为14.24%、15.80%、17.96%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022-2024年分别为65.97%、20.25%、28.06%
• EBIT增长率：预计2022-2024年分别为78.99%、23.34%、28.06%
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别为57.32%、16.49%、26.45%
• 总资产增长率：预计2022-2024年分别为14.99%、10.46%、13.10%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022-2024年分别为70.0天、70.0天、70.0天
• 存货周转天数：预计2022-2024年分别为96.0天、94.0天、91.6天
• 应付账款周转天数：预计2022-2024年分别为23.0天、23.0天、23.0天
• 固定资产周转天数：预计2022-2024年分别为97.7天、78.8天、59.7天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022-2024年分别为-22.05%、-26.72%、-30.34%
• EBIT利息保障倍数：预计2022-2024年分别为37.6倍、44.5倍、56.2倍
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为22.18%、21.55%、21.69%

历史推荐与目标定价

• 历史推荐：多次被推荐为“买入”，目标价区间在100.00元至170.00元之间
• 当前市价：117.00元

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为药明康德具备较强的市场竞争力和成长性，未来发展前景良好。