> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德 2026 年一季报点评总结 ## 核心内容 药明康德在2026年第一季度实现了显著的营收和利润增长，具体数据如下： - **营业收入**：124.4亿元（+28.8%） - **归母净利**：46.5亿元（+26.7%） - **扣非归母净利**：42.8亿元（+83.6%） - **Non-IFRS经调整归母净利润**：46.0亿元（+71.7%） ## 主要观点 ### 业务增长与盈利能力提升 - **化学业务**：营收106.2亿元（+43.7%），其中小分子D&M（工艺研发与生产）营收69.3亿元（+80.1%），商业化订单放量驱动高增，经调整毛利率达52.8%（+5.4pct）。 - **测试业务**：营收11.3亿元（+27.4%）。 - **生物学业务**：营收6.7亿元（+10.1%）。 - **整体毛利率**：提升至50.4%（+8.5pct），创历史新高。 ### 客户结构优化 - 全球头部药企订单占比持续提升，临床后期及商业化项目比例扩大，进一步巩固了公司的一体化CRDMO平台优势。 ### 业务模式与竞争力 - 公司凭借一体化CRDMO平台，深度绑定全球创新药需求，小分子CDMO与新分子（TIDES）业务双轮驱动。 - 产能扩张与运营提效共振，强化龙头壁垒，长期成长动能充沛。 ## 关键信息 ### 在手订单与业绩指引 - **在手订单**：截至2026年一季度末，持续经营业务在手订单达597.7亿元（+23.6%），为业绩释放提供强支撑。 - **2026年业绩指引**：整体收入预计为513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%。 - **资本开支**：预计为65-75亿元，用于加码产能布局，以匹配客户需求增长。 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：根据公司2026年一季报，分析师维持2026-2028年公司归母净利润分别为174.2、209.3、249.5亿元。 - **估值分析**：基于可比公司，给予2026年24倍PE，对应目标价140.16元，维持“买入”评级。 ### 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 392.41 | 454.56 | 522.28 | 612.78 | 716.74 | | 营业利润（亿元） | 115.80 | 239.30 | 218.16 | 261.50 | 311.96 | | 归母净利润（亿元） | 94.50 | 191.51 | 174.15 | 209.28 | 249.53 | | 毛利率（%） | 41.5 | 47.6 | 52.3 | 52.6 | 52.8 | | 净利率（%） | 24.1 | 42.1 | 33.3 | 34.2 | 34.8 | | ROE（%） | 16.6 | 27.7 | 19.3 | 19.2 | 19.6 | | 市盈率 | 34.4 | 17.0 | 18.7 | 15.5 | 13.0 | | 市净率 | 5.5 | 4.1 | 3.2 | 2.8 | 2.4 | ### 投资评级与目标价 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：140.16元 - **当前股价**：108.92元（2026年05月13日） ### 风险提示 - **市场风险**：医药研发服务市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等。 ## 附录：财务报表预测与比率分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 18,322 | 35,131 | 54,757 | 65,153 | 77,598 | | 应收票据、账款及款项融资 | 8,044 | 7,281 | 9,776 | 11,283 | 12,698 | | 流动资产合计 | 38,690 | 61,677 | 77,981 | 92,739 | 109,772 | | 长期股权投资 | 2,326 | 2,145 | 2,000 | 2,200 | 2,400 | | 固定资产 | 18,784 | 20,000 | 21,946 | 23,772 | 25,922 | | 资产总计 | 80,326 | 103,121 | 122,737 | 140,575 | 161,824 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 12,407 | 17,203 | 18,861 | 21,098 | 24,729 | | 投资活动现金流 | (5,518) | (1,945) | (1,344) | (6,352) | (8,188) | | 筹资活动现金流 | (3,832) | 1,124 | 2,109 | (4,350) | (4,095) | | 现金净增加额 | 3,444 | 16,011 | 19,626 | 10,396 | 12,445 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 39,241 | 45,456 | 52,228 | 61,278 | 71,674 | | 归属于母公司净利润 | 9,450 | 19,151 | 17,415 | 20,928 | 24,953 | | 每股收益（元） | 3.17 | 6.42 | 5.84 | 7.01 | 8.36 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营收增长率（%） | -2.7 | 15.8 | 14.9 | 17.3 | 17.0 | | 营业利润增长率（%） | -2.5 | 106.6 | -8.8 | 19.9 | 19.3 | | 归母净利润增长率（%） | -1.6 | 102.6 | -9.1 | 20.2 | 19.2 | | 毛利率（%） | 41.5 | 47.6 | 52.3 | 52.6 | 52.8 | | 净利率（%） | 24.1 | 42.1 | 33.3 | 34.2 | 34.8 | | ROE（%） | 16.6 | 27.7 | 19.3 | 19.2 | 19.6 | | 市盈率 | 34.4 | 17.0 | 18.7 | 15.5 | 13.0 | | 市净率 | 5.5 | 4.1 | 3.2 | 2.8 | 2.4 | ## 可比公司估值表（2026年5月13日收盘价） | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2025A每股收益（元） | 2026E每股收益（元） | 2027E每股收益（元） | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------|------|----------------|---------------------|---------------------|---------------------|-------------|-------------|-------------| | 康龙化成 | 300759 | 27.31 | 0.91 | 1.11 | 1.36 | 30.16 | 24.62 | 20.12 | | 药石科技 | 300725 | 39.91 | 0.79 | 1.00 | 1.30 | 50.79 | 39.91 | 30.72 | | 阳光诺和 | 688621 | 57.07 | 1.82 | 2.46 | 2.75 | 31.35 | 23.24 | 20.75 | | 毕得医药 | 688073 | 57.59 | 1.67 | 2.49 | 3.12 | 34.49 | 23.12 | 18.45 | | 药明生物 | 02269 | 31.56 | 1.19 | 1.27 | 1.58 | 26.62 | 24.79 | 19.91 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而引致的任何损失承担责任。投资者应自行承担投资风险。