20150112-信达证券-关注跌破增发价的公司_拟定增投资光伏电站的公司_21页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年12月非公开增发市场的情况，包括定增投资光伏电站的竞争力、半年内解禁的非公开增发项目收益情况、新增董事会预案非公开增发项目、证监会批准的非公开增发项目以及本月部分重大事项。

主要观点

光伏电站投资的核心竞争力：光伏电站投资的核心竞争力在于资源和资金。资源指的是能够获得更长光照时间的电站建设区域，资金则关注企业是否能以合理成本获得资金支持。
IRR与资源和资金的关系：IRR（内部收益率）受到有效日平均峰值、财务杠杆和融资成本的显著影响。提高财务杠杆可以极大提升IRR，但需要企业具备良好的银行融资能力。
融资成本对IRR的影响：融资成本对IRR有极强的影响力。例如，融资成本为6%时，IRR可达到16.02%；而融资成本上升至9.5%时，IRR则下降至1.95%。
非公开增发项目收益情况：在半年内解禁的非公开增发项目中，有15家当前为负收益，其中哈药股份和厦工股份的持有收益低于-50%。
非公开增发项目目的：非公开增发项目的主要目的包括引入战略投资者、资产置换重组、融资收购其他资产、资产注入、项目融资、补充流动资金和壳资源重组。
证监会批准项目：12月证监会批准了30家非公开增发项目，其中多数公司的收盘价高于增发价。
重大事项：部分公司拟通过非公开增发进行并购重组，包括星星科技收购深圳联懋、新宙邦收购海斯福、胜利精密收购智诚光学、富强科技和德乐科技、三五互联收购道熙科技、信雅达收购科匠信息、太原刚玉收购联宜电机、麦迪电气收购麦迪实业、捷成股份收购中视精彩和瑞吉祥等。

关键信息

定增投资光伏电站的竞争力

光伏电站的收益率主要由建设成本、有效日平均峰值、上网电价、初始投资资金和运营效率等因素决定。
在I类地区，假设电站规模为10MW，上网电价为0.9元/千瓦时，日平均峰值为4.4小时，系统效率为75%，并考虑增值税退税和所得税优惠政策，测算IRR为13.24%。
光伏电站的日照时间对IRR有显著影响，有效日平均峰值变动1%，IRR变动0.53%；变动5%，IRR增加3.5个百分点。
企业需要有能力持续获得自有资金和银行贷款，以支持电站建设。

半年内解禁的非公开增发项目

未来半年内将有145家非公开增发项目涉及股份解禁，其中15家按增发价认购至今为负收益。
哈药股份和厦工股份的持有收益低于-50%。
项目主要包括2013年和2011年完成的非公开增发，锁定期分别为一年和三年。

新增董事会预案非公开增发项目

12月共有94家上市公司公布了非公开增发的董事会预案。
项目目的包括引入战略投资者、资产置换重组、融资收购其他资产、资产注入、项目融资、补充流动资金和壳资源重组。
以深市公司为主，共94家，包括深证主板15家、中小板20家、创业板20家；上证主板公司为39家。
行业分布主要集中在电气设备、机械设备、化工、汽车、生物医药、公共事业和计算机。

证监会批准的非公开增发项目

12月证监会批准30家非公开增发项目，将在6个月或12个月内完成增发。
项目目的包括资产置换、融资收购、资产注入、项目融资和补充流动资金。
以深市公司为主，包括深证主板7家、中小板7家、创业板10家，上证主板公司为6家。
行业分布较为分散，机械设备最多为5家，医药生物和电气设备分别为3家，通信和计算机为2家，其他行业共12家。

本月非公开增发预案中部分重大事项

星星科技（300256.SZ）：拟收购深圳联懋100%股权，交易价格为14亿元，募集配套资金不超过3.97亿元。
新宙邦（300037.SZ）：拟收购海斯福100%股权，交易价格为6.84亿元，募集配套资金不超过1.71亿元。
胜利精密（002426.SZ）：拟收购智诚光学73.31%、富强科技100%及德乐科技100%股权，交易价格为15.82亿元，募集配套资金不超过4.59亿元。
三五互联（300051.SZ）：拟收购道熙科技100%股权，交易价格为7.15亿元，募集配套资金。
信雅达（600571.SH）：拟收购科匠信息75%股权，交易价格为3.23亿元，募集配套资金6034.02万元。
太原刚玉（000795.SZ）：拟收购联宜电机100%股权，交易价格为7亿元，募集配套资金2.3亿元。
麦迪电气（300341.SZ）：拟收购麦迪实业100%股权，交易价格为6.5亿元，募集配套资金。
捷成股份（300182.SZ）：拟收购中视精彩和瑞吉祥，交易价格分别为91,080万元和117,000万元，募集配套资金不超过58,928万元。