20210428-东吴证券-蓝思科技-300433.SZ-2021年一季报点评_垂直整合成效显著_稳健增长通道延续_3页_477kb

蓝思科技2021年一季报总结

核心内容

蓝思科技在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到119.9亿元，同比增长72.52%；归母净利润为12.06亿元，同比增长36.57%。公司整体表现稳健，主要得益于垂直整合战略的推进以及消费电子和汽车电子业务的快速发展。

主要观点

1. 业绩快速增长

• 营业收入：2021年Q1营收为119.9亿元，同比增长72.52%，显著高于2020年的22.1%。
• 归母净利润：2021年Q1归母净利润为12.06亿元，同比增长36.57%，远超2020年的98.3%。
• 每股收益：从0.98元/股增长至1.49元/股，显示盈利能力增强。
• P/E估值：当前P/E为19.39倍，预计2021-2023年将逐步下降至11.81倍。

2. 垂直整合战略成效显著

• 公司通过并购蓝思旺精密和蓝思精密（泰州）有限公司，扩大了业务范围和市场份额。
• 实现了从零部件制造商向综合性平台型公司的转型，提升了综合竞争力和盈利能力。
• 在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显，与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户合作，加速集聚优质市场资源。

3. 业务拓展与市场布局

• 消费电子业务：巩固行业优势地位，把握5G、IoT等新兴市场机遇。
• 汽车电子业务：仪表盘+车窗产品成为新增长点，单车价值显著提升。
• 其他领域：在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步推进，快速推进智能终端整机组装业务，增强客户黏性与协同效应。

4. 成本与毛利率优化

• 毛利率：2021年Q1毛利率为21.56%，同比下降5.49个百分点，主要由于营业收入增长带来的成本增加，以及存货评估增值部分结转为营业成本。
• 净利率：净利率为10.06%，同比下降2.72个百分点，但整体仍保持稳健。

5. 财务预测与投资评级

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为74.13亿、97.06亿、121.71亿元。
• 估值：当前市值对应PE为19倍，预计2021-2023年将逐步降至15倍、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长动能充足。

关键信息

• 市场数据：当前收盘价为28.90元，一年内最低价为15.77元，最高价为41.40元；市净率3.31倍，流通A股市值为126286.81亿元。
• 资产负债率：2021年预计为51.2%，未来三年将逐步稳定在51.3%左右。
• ROE：预计2021-2023年分别为15.5%、17.4%、18.3%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 现金流：2021年Q1经营活动现金流为10,238万元，投资活动现金流为-10,271万元，筹资活动现金流为-837万元，现金净增加额为-870万元，显示公司投资扩张力度加大。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

相关研究

1. 《蓝思科技（300433）：垂直整合成效显著，持续拓展成长边界》2021-04-26
2. 《蓝思科技（300433）：业绩创新高，垂直整合开启全新成长》2021-02-28
3. 《蓝思科技（300433）：进军组装业务，强化产业链核心地位》2021-02-07

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

公司持续拓展业务边界，强化产业链地位，预计未来三年业绩将稳步增长。维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。