20210826-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-2021半年报点评_业绩符合市场预期_单屏成本受益竞争趋缓显著下滑_3页_453kb

分众传媒2021半年报总结

核心内容概述

分众传媒在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅超过市场预期。公司通过优化成本结构和提升运营效率，增强了盈利能力。此外，公司宣布了股份回购及中期分红计划，进一步提升了投资者信心。

主要观点

• 业绩表现超预期
  2021年上半年，公司实现收入72.27亿元，同比增长58.90%；归母净利润29.00亿元，同比增长252.23%。其中，Q2收入37.34亿元，同比增长39.71%；归母净利润15.32亿元，同比增长95.04%。公司预计Q3归母净利润将增长7.32%-18.20%，显示出良好的增长势头。

• 单屏成本显著下降
  受益于竞争格局的改善，楼宇媒体营业成本同比下降4.51%，而点位数量同比增长5.52%，表明单屏成本同比下滑约10%。这一成本优化显著提升了公司的盈利能力。

• 收入结构多元，政策影响有限
  尽管教育培训政策收紧对部分广告主造成影响，但由于公司收入来源广泛，包括新消费、金融类、游戏类等多个行业，因此负面影响有限。此外，宏观经济回暖促进了广告主的投放意愿，进一步推动了收入增长。

• 盈利预测上调
  基于成本下降和业绩表现，公司将2021-2023年的每股收益（EPS）预测由0.41/0.51/0.60元上调为0.42/0.51/0.61元。当前市值对应的PE分别为19.10、15.76、13.16倍，估值水平持续下降，显示出市场对公司未来发展的认可。

• 财务指标改善
  公司资产负债率持续下降，从2020年的20.2%降至2023年的13.2%。同时，毛利率和销售净利率均有所提升，分别为64.8%和40.3%，显示出良好的成本控制和盈利能力。

关键信息

• 收入增长情况
  2021年预计收入152.61亿元，同比增长26.2%；2022年预计175.68亿元，同比增长15.1%；2023年预计197.75亿元，同比增长12.6%。

• 净利润增长情况
  2021年预计归母净利润61.47亿元，同比增长53.5%；2022年预计74.51亿元，同比增长21.2%；2023年预计89.25亿元，同比增长19.8%。

• 现金流情况
  2021年经营活动现金流为44.42亿元，投资活动现金流为18.6亿元，筹资活动现金流为19.6亿元，整体现金净增加额达48.23亿元，显示出公司良好的资金运营能力。

• 市场数据
  当前收盘价为8.00元，一年内最低价为6.85元，最高价为13.19元。市净率（P/B）为6.99倍，流通A股市值为1174.23亿元。

• 投资评级
  东吴证券维持公司“买入”评级，认为其未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济出现超预期波动，可能影响广告主的投放意愿。
• 竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。
• 回款不利：若公司回款情况出现不利变化，可能影响现金流和财务状况。

财务预测表

财务指标

重要财务数据

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为分众传媒在竞争格局改善和成本优化的推动下，具备良好的增长潜力和盈利能力。公司未来业绩有望持续改善，估值水平合理，投资价值凸显。