20211031-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-2021年三季报点评_业绩符合市场预期_客户结构持续优化_3页_665kb

报告摘要

分众传媒2021年三季报总结

核心内容概述

分众传媒发布2021年三季报，整体业绩符合市场预期，收入与利润均实现同比增长。公司前三季度营业收入为111.48亿元，同比增长41.56%，归母净利润为44.23亿元，同比增长100.81%。其中，2021Q3营业收入38.21亿元，同比增长17.06%；归母净利润15.22亿元，同比增长10.39%。公司预计2021Q4归母净利润将为15.97-17.77亿元，同比略有下降，但环比增长。

主要观点

业绩表现
公司2021年前三季度业绩增长显著，主要受益于疫情后基数较低的影响，以及广告主结构的持续优化。
业务增长情况
- 楼宇媒体业务表现稳健，前三季度营收102.67亿元，同比增长33.66%，Q3同比增长11.6%。
- 影院媒体业务受疫情影响，Q3营收环比下降37.29%，但全年同比增长显著，主要受益于疫情缓解及排片恢复。
毛利率与费用率
- Q3毛利率为69.02%，同比下降1.45个百分点，但环比上升2.99个百分点，主要由于竞争格局改善，单屏成本下降。
- 研发费用率、销售费用率及管理费用率稳中有降，整体运营效率提升。
- 净利率为39.99%，同比下降2.32个百分点，但环比略有改善。
现金流状况
- Q3经营性现金流净额25.42亿元，同比增长136.43%，表明公司回款能力增强，现金流管理良好。
客户结构优化
- 教育类广告投放减少的影响有限，公司加大日用消费品及互联网广告主的开发，推动收入结构多元化。
- 预计楼宇媒体在广告市场中的比重将持续提升，长期增长空间可观。

关键财务数据

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2020A	120.97	-0.3%	40.04	113.5%	0.28	26.55
2021E	152.61	26.2%	61.47	53.5%	0.43	17.29
2022E	175.68	15.1%	74.51	21.2%	0.52	14.27
2023E	197.75	12.6%	89.25	19.8%	0.62	11.91

财务指标预测

年份	毛利率（%）	销售净利率（%）	ROE（%）	资产负债率（%）	P/B（倍）	EV/EBITDA（倍）
2020A	63.2	33.1	23.2	20.2	6.25	18.76
2021E	64.8	40.3	26.1	17.3	4.59	12.33
2022E	66.4	42.4	25.0	14.5	3.61	10.03
2023E	67.9	45.1	23.9	13.2	2.88	7.95

财务预测表

资产负债表（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	112.89	178.21	228.98	295.79
现金	47.30	94.33	135.27	195.99
应收账款	36.19	44.13	53.47	56.39
存货	0.005	0.006	0.006	0.007
其他流动资产	29.35	39.68	40.18	43.34
非流动资产	103.57	104.65	117.57	131.44
长期股权投资	13.73	17.78	21.36	25.41
固定资产	11.58	8.67	6.50	5.35
在建工程	0.006	0.007	0.006	0.006
无形资产	0.022	0.023	0.025	0.021
其他非流动资产	77.98	77.90	89.40	100.41
资产总计	216.46	282.87	346.55	427.23

负债与股东权益（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	41.48	46.76	47.76	53.61
短期借款	0.005	0.005	0.005	0.005
应付账款	0.0455	0.0372	0.0244	0.0451
其他流动负债	36.43	42.53	44.81	48.59
非流动负债	0.0225	0.0225	0.0259	0.0291
长期借款	0.000	0.000	0.000	0.000
其他非流动负债	0.0225	0.0225	0.0259	0.0291
负债合计	43.74	49.02	50.35	56.52
少数股东权益	2.55	2.22	1.80	1.29
归属母公司股东权益	170.17	231.64	294.40	369.42
负债和股东权益合计	216.46	282.87	346.55	427.23

现金流量表（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	52.23	47.03	60.87	81.27
投资活动现金流	-19.59	-1.94	-11.38	-10.83
筹资活动现金流	-18.83	1.94	-8.55	-9.73
现金净增加额	13.73	47.03	40.94	60.71