20230811-东兴证券-分众传媒-002027.SZ-2023年中报点评_毛利率与利润率同比提升_下半年保持较强盈利能力_6页_453kb

分众传媒2023年中报总结

核心内容

分众传媒（002027.SZ）在2023年上半年实现营收55.17亿元，同比增长13.7%；归母净利润22.31亿元，同比增长59.0%。其中，二季度营收29.42亿元（yoy+53.8%），归母净利润12.90亿元（yoy+171.7%），显示出公司盈利能力显著增强。

主要观点

营收与利润表现

• 上半年整体表现：公司上半年营收和净利润均实现快速增长，主要得益于国内经济修复和日用消费品行业的复苏。
• 楼宇媒体增长显著：楼宇媒体实现营收51.33亿元（yoy+15.2%），是公司主要收入来源。
• 影院媒体表现略有下滑：影院媒体业务营收3.76亿元，同比下降3.8%，但整体影响不大。
• 毛利率与利润率提升：上半年公司毛利率达63.9%，同比提升5.0个百分点；归母净利润率40.4%，同比提升11.5个百分点。二季度毛利率进一步提升至65.8%，归母净利润率43.9%，显示出公司成本控制和盈利能力增强。

客户结构分析

• 日用消费品行业：仍是楼宇媒体最大的广告收入来源，上半年实现收入31.55亿元，同比增长32.5%。
• 互联网行业：作为第二大收入来源，上半年实现收入6.09亿元，同比减少7.9%，显示广告投入相对温和。

点位扩张情况

• 电梯电视媒体：截至2023年7月底，公司电梯电视媒体设备合计约94.4万台，同比增加8.8%。
• 电梯海报媒体：合计约187.8万个，同比增加3.1%。
• 影院媒体：签约影院1827家，1.3万个影厅，较2023年3月底略有提升。

未来展望

• 下半年增长预期：消费市场持续向好，预计新能源汽车及AI科技公司将加大营销投入，推动楼宇媒体业务保持较快增速。
• 盈利能力维持：公司预计下半年将继续保持较强盈利能力，毛利率与利润率有望维持在较高水平。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.13亿元、53.26亿元和58.14亿元，对应现有股价PE分别为23X、20X和18X。

财务指标预测

风险提示

• 互联网复苏不及预期：互联网行业广告投入增长可能不及预期，影响公司收入。
• 竞争格局变化风险：行业竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。

总结

分众传媒在2023年上半年表现出强劲的营收与利润增长，主要受益于日用消费品行业的复苏及公司对楼宇媒体的持续扩张。毛利率与利润率均有所提升，销售与管理费用率保持稳定或优化。公司继续加强境内及境外点位的拓展，巩固其在生活圈媒体领域的领先地位。分析师维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年盈利能力将保持稳定增长，估值合理。然而，需关注互联网复苏不及预期及行业竞争变化等潜在风险。