20211101-西部证券-分众传媒-002027.SZ-2021年三季报点评_业绩符合预期_行业良性竞争_公司利润弹性强_3页_254kb

分众传媒2021年三季报总结

核心结论

分众传媒（002027.SZ）2021年三季报显示，公司业绩符合预期，Q3实现营业收入38.21亿元，同比增长17.06%；归母净利润15.22亿元，同比增长10.39%。前三季度累计营业收入111.48亿元，同比增长41.56%；归母净利润44.23亿元，同比增长100.81%。

主要业务表现

楼宇媒体

• 1-9月楼宇媒体业务收入达102.67亿元，同比增长33.66%。
• 综合毛利率为66.96%，同比提升7.98个百分点，显示成本控制能力增强。

影院媒体

• 1-9月影院媒体业务收入为8.48亿元，同比增长422.49%，主要受益于疫情后恢复。

梯媒（电梯媒体）

• 梯媒广告花费在2021年7-9月分别同比增长29.9%、26.1%、32.6%，成为品牌广告的主要投放场景。
• 新消费品牌如ULIKE、认养一头牛、秒飞等在Q3加大梯媒广告投放。
• 梯媒受单一行业周期影响减弱，显示出较强的稳定性和增长潜力。

行业与竞争分析

• 当前行业处于良性竞争状态，梯媒点位价格竞争不激烈。
• 公司在营销能力和数据赋能方面具备较强优势，预计未来竞争将聚焦于这些领域。
• 公司利润弹性强，预计在2021年至2023年之间仍将保持良好增长。

投资建议

• 预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为60.02亿元、74.31亿元、85.70亿元，同比增长分别为49.9%、23.8%、15.3%。
• 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,136	12,097	16,787	19,502	21,402
营业收入增长率	-16.6%	-0.3%	38.8%	16.2%	9.7%
归母净利润（百万元）	1,875	4,004	6,002	7,431	8,570
归母净利润增长率	-66.5%	113.5%	49.9%	23.8%	15.3%
每股收益（EPS）	0.13	0.27	0.41	0.51	0.58
市盈率（P/E）	56.4	26.4	17.6	14.2	12.3
市净率（P/B）	7.3	6.0	5.7	4.6	3.7

财务指标分析

盈利能力

• ROE：13.4%（2019） → 23.2%（2020） → 34.9%（2021E） → 34.3%（2022E） → 31.4%（2023E）
• 毛利率：45.2%（2019） → 63.2%（2020） → 62.0%（2021E） → 65.5%（2022E） → 68.1%（2023E）
• 营业利润率：19.5%（2019） → 42.0%（2020） → 42.2%（2021E） → 45.0%（2022E） → 47.2%（2023E）
• 销售净利率：15.3%（2019） → 33.1%（2020） → 35.7%（2021E） → 38.1%（2022E） → 40.0%（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：25.0%（2019） → 20.2%（2020） → 21.0%（2021E） → 18.9%（2022E） → 16.4%（2023E）
• 流动比率：3.14（2019） → 2.72（2020） → 2.31（2021E） → 3.11（2022E） → 4.00（2023E）
• 速动比率：3.13（2019） → 2.72（2020） → 2.31（2021E） → 3.10（2022E） → 4.00（2023E）

风险提示

• 宏观经济下滑
• 应收账款减值风险
• 行业竞争恶化
• 政策风险

总结

分众传媒在2021年三季报中展现出良好的业绩表现和行业竞争力。公司主要业务中，楼宇媒体和梯媒表现尤为突出，毛利率持续改善，显示出公司在成本控制和市场拓展方面的优势。尽管受到疫情影响，但影院媒体业务已逐步恢复。未来，公司预计在Q4和2022年保持利润弹性，投资建议维持“买入”评级，认为其未来表现优于市场基准指数。同时，公司需关注宏观经济、应收账款、行业竞争及政策等风险因素。