20201022-西部证券-分众传媒-002027.SZ-20Q3业绩点评_梯媒收入快速反弹_点位竞争减弱_看好全年利润增长_3页_441kb
报告摘要
分众传媒2020年Q3业绩点评总结
核心结论
分众传媒（002027.SZ）2020年前三季度业绩表现超预期，公司3Q20营业收入达32.65亿元，同比增长2.4%，归母净利13.79亿元，同比增长137%。1-9月营业收入78.75亿元，同比下滑11.6%；归母净利22.02亿元，同比增长61.9%。
主要观点
- 楼宇媒体收入反弹：Q3楼宇媒体收入达32.37亿元，同比增长19.8%；1-9月同比增长4%。点位竞争减弱，单屏租赁成本下降，推动营业成本同比下滑18.41%。
- 影院媒体收入下滑：1-9月影院媒体收入仅为1.62亿元，同比下滑89%。但得益于租金减免，影院媒体营业成本同比下滑94.5%。
- 广告主结构优化：广告主预算向头部媒体集中，梯媒成为品牌广告投放的首选渠道。8月饮料行业在电梯LCD/电梯海报广告投放同比分别增长344.4%和156.3%。
- 盈利预测乐观：公司全年收入有望加速恢复，预计2020年归母净利润为32.33亿元，同比增长72.4%；2021年为44.43亿元，同比增长37.4%；2022年为52.37亿元，同比增长17.9%。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利弹性，未来增长潜力较大。
关键信息
营收与利润增长
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 14,551 | 12,136 | 11,382 | 14,184 | 15,679 |
| 归母净利润（百万元） | 5,823 | 1,875 | 3,233 | 4,443 | 5,237 |
| 每股收益（EPS） | 0.40 | 0.13 | 0.22 | 0.30 | 0.36 |
财务指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 40.4% | 13.4% | 21.7% | 27.0% | 27.8% |
| 毛利率 | 66.2% | 45.2% | 54.6% | 59.1% | 61.4% |
| 营业利润率 | 47.8% | 19.5% | 34.3% | 37.9% | 40.5% |
| 销售净利率 | 39.8% | 15.3% | 28.2% | 31.2% | 33.3% |
| 资产负债率 | 24.3% | 25.0% | 20.1% | 18.4% | 18.7% |
| 流动比率 | 3.41 | 3.14 | 5.72 | 7.09 | 7.22 |
| 速动比率 | 3.41 | 3.14 | 5.72 | 7.09 | 7.22 |
| 市盈率（P/E） | 23.1 | 71.7 | 41.6 | 30.3 | 25.7 |
| 市净率（P/B） | 13.9 | 9.4 | 9.2 | 9.9 | 8.9 |
| 市销率（P/S） | 9.2 | 11.1 | 11.8 | 9.5 | 8.6 |
成长能力
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 21.1% | -16.6% | -6.2% | 24.6% | 10.5% |
| 营业利润增长率 | -4.0% | -66.0% | 64.8% | 37.8% | 18.0% |
| 归母净利润增长率 | -3.0% | -67.8% | 72.4% | 37.4% | 17.9% |
风险提示
- 宏观经济下滑幅度过大
- 应收账款减值风险
- 行业竞争可能恶化
投资建议
- 评级：买入
- 股票代码：002027
- 当前价格：9.57元
- 盈利弹性：公司具备较高的经营杠杆，收入增长可显著带动利润提升
- 全年展望：预计全年利润增长高于预期，下半年梯媒投放有望进一步增长
结论
分众传媒在2020年Q3实现收入和利润的显著反弹，主要得益于楼宇媒体收入增长及成本控制效果。公司积极应对疫情带来的挑战，优化广告主结构，提升点位运营效率，增强盈利能力和抗风险能力。尽管整体营收仍面临一定压力，但盈利表现强劲，全年利润增长预期良好，投资价值凸显。
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