20220715-国信证券-分众传媒-002027.SZ-疫情导致业绩大幅下滑_关注复苏进度与长期竞争力提升_6页

分众传媒 (002027. SZ) 总结

核心内容

分众传媒在2022年上半年遭遇业绩大幅下滑，主要受疫情冲击影响。公司预计2022年上半年归母净利润为13.7-14.5亿元，同比下滑50%-53%，其中二季度单季度归母净利润为4.4-5.2亿元，同比下降66%-71%，环比下滑44%-53%。尽管面临短期压力，分析师仍维持“买入”评级，认为公司长期竞争优势稳固，疫情后业绩有望反弹。

主要观点

• 业绩下滑原因：疫情导致广告市场需求疲软，以及公司重点城市广告发布受限，影响了经营活动。
• 复苏预期：随着国内疫情管控常态化和宏观经济持续向好，广告市场需求有望回升，公司经营表现可能超越行业整体。
• 资源点位优势：截至2022年Q1，公司电梯电视媒体设备约82.5万台，电梯海报媒体设备约183.4万个，媒体点位数量增长7.7%。在写字楼和住宅楼领域，公司市场份额远超竞争对手。
• 海外布局加速：境外电视媒体数量达到9.8万，同比增长34.2%。公司计划分拆韩国子公司并推动其在韩IPO，海外市场将成为重要增长点。

关键信息

盈利预测与财务指标

年度	营业收入（百万元）	(+/-%)	净利润（百万元）	(+/-%)	摊薄EPS（元）	PE	PB
2020	12,097	-0.3%	4,004	113.5%	0.28	22.5	5.3
2021	14,836	22.6%	6,063	51.4%	0.42	14.9	4.9
2022E	13,353	-10.0%	4,592	-24.3%	0.32	19.7	4.2
2023E	16,023	20.0%	5,935	29.2%	0.41	15.2	3.5
2024E	17,305	8.0%	6,323	6.5%	0.44	14.3	3.0

资产负债表关键数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	4730	4296	7789	12562	17879
资产总计	21646	25555	27827	33076	38635

利润表关键数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	12097	14836	13353	16023	17305
营业利润	5080	7745	5869	7582	8076
归属于母公司净利润	4004	6063	4592	5935	6323

关键财务与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	63%	68%	62%	66%	65%
EBIT Margin	39%	46%	41%	44%	43%
ROE	24%	33%	21%	23%	21%
P/E	22.5	14.9	19.7	15.2	14.3
P/B	5.3	4.9	4.2	3.5	3.0

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情扰动风险
• 竞争加剧风险
• 技术进步导致媒体环境变化

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司长期竞争优势显著，疫情后的业绩弹性值得期待。当前股价及估值已反映短期业绩压力，但不改长期价值。

可比公司估值表

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS（2020）	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2020）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
605168.SH	三人行	增持	95.92	97	3.58	4.98	7.30	10.10	13	27	19	13	10	10
002027.SZ	分众传媒	买入	6.25	903	0.28	0.42	0.32	0.41	0.44	23	15	20	15	14

资金流与现金流

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1123	4942	6259	6454	7026
投资活动现金流	610	-3344	-100	-105	-105
融资活动现金流	-864	-2033	-2666	-1576	-1604

结论

尽管2022年上半年业绩受疫情冲击显著下滑，但公司凭借强大的资源点位和海外扩张战略，长期竞争力依旧突出。分析师认为，短期压力不会影响其长期价值，继续看好公司未来表现，维持“买入”评级。