20250501-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-2024年报及2025一季报点评_公司点位稳健扩张_营业成本持续下降_3页_397kb

分众传媒2024年报及2025一季报点评显示，公司业绩与点位扩张情况呈现分化趋势。2024Q4营业收入3001亿元，同比下滑706%，归母净利润1187亿元，同比下滑308%。但2025Q1营业收入2858亿元，同比增长47%，归母净利润1135亿元，同比增长914%。此外，公司向全体股东每10股派发现金23元，共计派发红利3322亿元。

公司点位保持稳健扩张，营业成本持续下降。截至2025年3月，电梯电视媒体点位达126万个，较2023年12月增长192%；海报点位180万个，较2023年12月减少81%；总点位数量306万个，较2023年12月增长15%。2024年媒体资源使用成本增长549%，但职工薪酬和设备折旧费用分别下滑977%和5181%。2025Q1营业成本仅1008亿元，同比下滑354%。

公司增长主要依赖消费行业，互联网客户占比持续下降。2024年日用消费品客户占总收入58.76%，同比增速14.63%；互联网、房产家居、娱乐休闲等板块分别下滑18.98%、16.14%、22.78%，互联网客户收入占比已不足10%。收购新潮传媒后，分众传媒有望通过整合实现增长。一方面，分众自身点位提价空间更为顺畅，另一方面新潮单点位价值量低于分众，未来价值提升空间大。此外，两公司业务重合人员可优化成本结构，提升利润表现。

在宏观经济承压背景下，分众传媒业绩仍保持稳定增长，体现消费品牌韧性及优选组合能力。公司现金储备充足，预计现金及发行股份方式不影响分红表现。伴随政策利好，2025年业绩或迎来拐点，释放弹性。盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.40元、0.47元、0.51元，对应现价PE分别为1798倍、1532倍、1401倍，维持“买入”评级。

风险提示包括经济增速不及预期、行业竞争超预期。公司面临宏观经济环境不确定性及潜在行业竞争压力，需关注相关政策变动与市场动态。