深度报告-20220814-国元证券-中际旭创-300308.SZ-公司首次覆盖报告_光模块龙头把握机遇_多方优势稳增长_32页_2mb

中际旭创公司首次覆盖报告总结

核心内容概览

中际旭创（300308.SZ）是一家专注于高端光通信收发模块及光器件研发、设计、封装、测试和销售的行业龙头，拥有30年行业经验，业务覆盖高速光模块、接入光模块及光器件、光通信设备制造等。公司凭借技术领先、产能优势、客户资源等多方面优势，持续在光模块市场保持增长，并积极布局激光雷达等新兴领域。

主要观点

1. 公司业绩稳中向好

• 业绩增长迅速：2022年Q1公司实现营业收入20.89亿元，同比增长41.91%；归母净利润为2.17亿元，同比增长63.38%。
• 市场前景广阔：预计随着海外数通市场需求持续放量及国内“东数西算”战略落地，公司业绩将持续保持较高增速。
• 盈利能力提升：销售毛利率稳定在26%左右，费用率显著下降，公司运营效率和偿债能力持续增强。

2. 数通侧需求超预期，5G与IDC建设带来增量市场

• 海外需求强劲：2022年Q1北美Top4云厂商（谷歌、Meta、亚马逊、微软）资本性支出平均增速达33%，推动光模块需求增长。
• 国内市场扩张：光模块市场规模预计未来5年以14%的CAGR增长，2025年将超176亿美元，中国厂商市占率从2010年的15%增长至2021年的50%以上。
• 政策支持：国家密集出台光模块相关政策，如“十四五”信息化规划，推动行业向高端化、智能化发展。

3. 激光雷达东风已至，光模块厂商业务外延可期

• 激光雷达市场增长迅猛：预计到2025年，中国激光雷达市场规模将达到43.1亿美元，年均复合增长率达63.1%。
• 技术共通性：激光雷达与光模块在激光器、探测器、光学组件等方面技术同源，光模块厂商可利用现有技术平台和产线加速布局。
• 市场前景广阔：随着自动驾驶、物联网等应用场景的发展，激光雷达将成为光模块厂商新的业绩增长点。

4. 技术研发领先，把握产品迭代时机

• 产品技术领先：公司率先推出800G光模块产品，拥有大量国内外专利，技术实力处于行业前列。
• 研发投入加大：2022年Q1研发投入达1.54亿元，占营收7.39%；研发人员达1250人，为产品创新提供保障。

5. 产能与产业链布局完善，保障交付能力

• 扩产提效加速：公司通过多个募投项目，如苏州旭创高端光模块生产基地、安徽铜陵光模块产业园等，提升产能和交付能力。
• 产业链布局：公司已涉足激光雷达领域，形成多点布局，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

公司优势

• 技术领先：拥有丰富的研发经验，掌握多项核心技术，产品符合IEEE、OSFP等国际标准。
• 客户资源：与Google、Amazon、Meta等北美云厂商合作稳定，海外市场占比超70%。
• 行业地位：2021年全球市场份额位居第二，2020年沙利文评分位列全国第一。

风险提示

• 海外市场需求不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 产品交付不及预期：客户对质量和交付能力要求较高。
• 上游材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 汇率波动：可能对海外收入产生影响。

投资建议

• 首次评级：给予“增持”建议。
• 估值合理：考虑到公司技术领先、行业龙头地位，给予一定估值溢价，PE估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较高。

总结

中际旭创凭借其在光模块领域的深厚积累和领先技术，结合5G和IDC建设带来的市场增量，以及激光雷达等新兴领域的布局，有望在未来持续增长。公司具备较强的盈利能力、运营能力和市场竞争力，是光模块行业的重要参与者。