深度报告-20220918-西南证券-中际旭创-300308.SZ-全球光模块龙头优势凸显_迎行业升级趋势振翅高飞_29页_4mb

全球光模块龙头优势凸显，行业升级趋势下成长可期

核心内容概述

中际旭创作为全球光模块行业龙头，凭借技术领先、产品迭代速度快、客户资源丰富等优势，在数通与电信市场均占据重要地位。随着全球数据中心建设加速和5G新基建推进，公司迎来业绩增长的黄金窗口期。同时，公司正积极拓展激光雷达等高附加值领域，形成第二增长极。公司通过多次股权回购计划，彰显了对自身业绩的信心。

主要观点

• 行业需求向好：全球IDC资本开支持续增长，叠加国内“东数西算”工程，光模块市场迎来升级，数通光模块加速放量。
• 技术领先与产品结构优化：公司产品覆盖10G-800G速率，400G产品全球市场份额达50%，2022年800G产品开始小批量出货，预计2023-2024年将实现大规模放量。
• 产业链延伸：公司已布局激光雷达领域，利用光模块技术平台与产线，实现技术同源与产线复用，有望成为新的盈利增长点。
• 股权激励与回购：公司通过股权激励与回购计划，稳定核心人才并提升市场信心。
• 全球客户结构优化：公司与Google、Amazon、Facebook等全球云厂商保持长期合作，海外营收占比约70%，客户结构持续优化。

关键信息

公司概况

• 公司名称：中际旭创
• 成立背景：由中际装备与苏州旭创合并设立，2020年完成对成都储翰的收购，形成完整的光通信产业链布局。
• 主要业务：专注于光模块、光组件及电机定子绕组业务，其中光模块为收入主要来源。
• 产品线：覆盖10G-800G光模块，包括QSFP-DD、OSFP、CFP等封装形式。
• 客户结构：主要客户包括Google、Amazon、华为、中兴等，海外营收占比高，客户结构持续优化。

财务表现

产能与技术

• 产能扩张：公司持续进行产能扩充，2021年计划新增苏州、铜陵、成都基地产能，预计2023-2024年实现全面达产。
• 技术优势：公司具备非气密封装技术，有效降低生产成本；同时在硅光模块领域取得突破，400G硅光芯片良率提升，800G硅光芯片研发成功。
• 产品迭代：光模块产品每3-5年迭代一次，公司产品迭代速度领先，400G产品已成主力，800G产品即将放量。

市场前景

• 数据中心市场：全球数据中心资本开支预计2021-2026年保持10%的复合增长率，达到3500亿美元，带动光模块需求增长。
• 5G市场：中国5G基站建设持续推进，2022年新增60万个，2025年预计达360万个以上，推动5G前传、中传、回传光模块市场增长。
• 激光雷达市场：中国激光雷达市场2026年预计达431.8亿元，5年CAGR达184.9%，公司有望成为重要供应商。

风险提示

• 下游客户订单波动：主要客户如Google、Amazon等可能影响公司业绩。
• 核心技术突破不及预期：硅光、相干光等技术进展可能影响公司竞争力。
• 汇兑损益风险：公司海外营收占比高，汇率波动可能影响利润。

投资建议

• 盈利预测：预计公司未来三年归母净利润复合增长率达26.6%。
• 估值分析：参考同行业可比公司，给予公司2023年20倍PE，对应目标价37元。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

总结

中际旭创凭借技术领先、产品迭代快、客户资源丰富等优势，成为全球光模块行业龙头。公司积极布局800G产品和硅光模块，同时拓展激光雷达等新领域，形成多点支撑的业务格局。通过产能扩张和股权激励，公司持续提升市场竞争力，预计未来三年将保持稳健增长。随着全球数据中心和5G建设加速，公司有望进一步扩大市场份额，成为行业领军者。