深度报告-20210122-开源证券-和而泰-002402.SZ-公司首次覆盖报告_智能控制器龙头_协同共赢多点绽放_25页_2mb

和而泰（002402.SZ）详细总结

核心内容

和而泰是国内智能控制器领域的龙头企业，深耕该行业二十载，坚持“三高”经营方针，即高端技术、高端客户、高端市场。公司产品广泛应用于家用电器、汽车电子、智能家居等多个领域，2021年首次被给予“增持”评级。公司通过收购铖昌科技和NPE公司，进一步拓展业务范围，进军军工IC和卫星通信领域。公司还积极布局物联网生态，打造C-Life平台，形成“云+端”架构，推动智能家居发展。财务状况良好，业绩持续增长，且在可比公司中具有一定估值优势。

主要观点

• 行业地位：和而泰是全球智能控制器领域的重要企业，拥有广泛的客户群体和市场影响力。
• 产品布局：公司产品线涵盖多个领域，包括家用电器、汽车电子、智能家居、电动工具等，且在微波毫米波射频芯片领域取得突破。
• 技术研发：公司高度重视研发，研发投入持续增加，研发人员数量稳步上升，技术储备丰富。
• 国际化战略：公司积极拓展国际市场，通过收购NPE和铖昌科技，加速全球化布局。
• 估值优势：公司PE相对可比公司具有一定优势，且作为行业龙头，享有估值溢价。

关键信息

财务数据

• 2021年1月22日当前股价：21.39元
• 一年最高最低：21.66/10.40元
• 总市值：195.51亿元
• 流通市值：171.51亿元
• 总股本：9.14亿股
• 流通股本：8.02亿股
• 近3个月换手率：228.07%

盈利预测

• 2020年归母净利润：4.29亿元（同比+41.5%）
• 2021年归母净利润：6.04亿元（同比+40.8%）
• 2022年归母净利润：8.12亿元（同比+34.4%）
• EPS：0.47元/0.66元/0.89元
• PE：45.6倍/32.3倍/24.1倍

业务板块

• 家庭用品智能控制器：主要收入来源，2019年营收占比达70.01%
• 微波毫米波射频芯片：通过收购铖昌科技进入军工IC领域
• 新型智能控制器与厂商服务平台：满足终端厂商智能化升级需求

技术与研发

• 研发投入：2019年达1.73亿元，同比增长37.51%
• 研发人员：2019年达767人，同比增长38.95%
• 专利数量：截至2019年累计申请专利1642项，其中发明专利634项

收购与扩张

• 收购NPE：2018年完成，提升公司在高端市场的占有率
• 收购铖昌科技：2018年完成，进军微波毫米波射频芯片专业IC领域

市场前景

• 智能控制器：随着5G和物联网发展，智能控制器需求将持续增长
• 汽车电子：2020年车联网用户渗透率目标30%以上，汽车电子智能控制器市场规模最大
• 智能家居：市场快速增长，2019年我国智能家居市场规模达1975亿元，同比增长48.05%
• 物联网：2020年我国物联网市场规模预计高速增长，公司C-Life平台有望赋能全行业

风险提示

• 原材料价格波动：影响公司净利润
• 市场竞争加剧：公司需持续提升竞争力
• 汇率变动：出口业务占比较大，汇率波动对公司业绩有影响

总结

和而泰凭借其在智能控制器领域的深厚积累和持续的技术创新，已成长为全球领先的行业企业。公司通过多项收购，不断拓展业务边界，布局高端市场和新兴技术领域。随着5G和物联网的发展，公司业绩有望持续增长，同时在可比公司中展现出一定的估值优势。未来，公司在汽车电子、智能家居等主要应用场景中，将受益于行业增长和技术进步，继续巩固其龙头地位。然而，公司仍需面对原材料价格波动、市场竞争加剧以及汇率变动等潜在风险。