20180926-东北证券-和而泰-002402.SZ-智_能控制器龙头_收购铖昌科技协同效应彰显_4页_363kb

和而泰（002402）公司调研报告总结

核心内容概述

和而泰（002402）是一家专注于智能控制器研发、生产和销售的电子制造企业。公司于2018年8月15日发布2018年半年度报告，显示上半年营业收入12.28亿元，同比增长33.10%；归母净利润1.29亿元，同比增长26.28%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长42.31%。公司于2018年上半年收购铖昌科技80%股权，此举强化了其在微波毫米波射频芯片领域的布局，增强了其在智能控制器上游产业链的核心竞争力。

主要观点

1. 收购铖昌科技，协同效应显著

• 铖昌科技是国内唯一掌握微波毫米波射频芯片核心技术的民营企业。
• 和而泰的主营业务为智能控制器，收购铖昌科技有助于其向上游IC集成电路环节延伸。
• 通过整合铖昌科技的核心技术，和而泰在物联网通讯芯片、通讯与控制模组等领域进行高维布局，进一步提升其在物联网、人工智能大数据等领域的竞争优势。

2. 智能控制器业务优势突出

• 公司凭借强大的研发实力，成为全球家庭用品智能控制器行业的重要龙头。
• 与伊莱克斯、惠而浦、TTI、盛柏林等全球知名企业合作，专注于高端市场。
• 公司聚焦服务与大数据领域，开发了100多种智能硬件族群，涵盖智慧睡眠、智慧农业等多个领域，提供多行业解决方案。

3. 财务表现稳健，盈利持续增长

• 2018年公司预计营业收入为28.64亿元，同比增长44.75%。
• 归母净利润预计为2.61亿元，同比增长46.72%。
• 预计2018~2020年EPS分别为0.31元、0.45元、0.65元，显示公司盈利具备持续增长潜力。
• 市盈率从34.79倍降至11.17倍，反映市场对公司未来业绩的预期逐渐提升。

4. 估值与市场表现

• 公司2018年9月20日收盘价为7.24元，6个月目标价为11.65元。
• 股票12个月股价区间为7.02~11.61元，显示市场波动范围较小。
• 公司总市值为61.96亿元，市净率从4.61倍降至2.41倍，显示资产价值提升。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

估值指标

偿债能力

风险提示

• 智能控制器行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 大数据战略布局不及预期，可能影响未来增长潜力。

投资评级

• 评级：买入
• 理由： 公司在智能控制器领域具有明显技术优势，收购铖昌科技增强了其在微波毫米波射频芯片领域的竞争力，预计未来业绩将持续释放，成长性良好。

分析师简介

• 王建伟： 东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具备丰富的科技股与成长股研究经验。
• 王少南： 东北证券电子行业研究助理，北京大学微电子学与固体电子学硕士，具备产业研究经验。

总结

和而泰凭借其在智能控制器领域的深厚积累与技术优势，结合对铖昌科技的收购，正在向微波毫米波射频芯片领域拓展，强化其在物联网、人工智能等领域的竞争优势。公司财务表现稳健，盈利能力持续提升，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进入快速释放期，具备良好的投资价值。然而，需关注行业竞争加剧与大数据战略执行效果等潜在风险。