20170623-信达证券-轻工制造行业2017年中期投资策略_把握确定性成长_坚守价值投资_20页_1mb

轻工制造行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年6月发布的轻工制造行业中期投资策略报告指出，尽管2017年上半年轻工制造行业整体表现逊于大盘，但部分子行业如家具和造纸展现出较强的增长潜力，建议投资者关注具有业绩确定性和估值优势的龙头公司。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造行业在2017年上半年整体下跌9.91%，在28个行业中排名靠后。行业整体估值水平下降26%，当前PE为37倍，略低于历史平均水平。
• 家具行业：是唯一实现正收益的子行业，估值处于历史平均水平。2017年，随着房地产大量进入交付期和消费升级，家具行业收入增长有保障。实力较强的家具公司通过品牌建设、渠道扩展、产品创新等手段，业绩增长显著。定制家具行业正处于快速发展期，未来有望继续穿越周期，实现高增长。
• 造纸行业：行业整体回暖，PE(ttm)约29倍，处于历史低位。受益于供给侧改革和环保政策，行业去产能效果显著，上半年营收和利润增长迅猛，下半年有望进一步回暖。
• 市场风格：2017年下半年市场风格仍偏向估值合理且业绩增长确定性强的白马股，建议关注家具和造纸等子行业中的龙头公司。

关键信息

家具行业

• 2017年上半年家具板块表现优于其他子行业，收入增长显著。
• 家具行业与房地产销售呈滞后关系，2016年房地产销售大幅增长，将支撑2017年家具消费。
• 定制家具行业渗透率提升空间巨大，多家定制家具公司2017年上半年实现高增长。
• 建议关注美克家居、索菲亚等综合实力强的家具龙头公司。

造纸行业

• 造纸行业自2016年底开始回暖，纸价保持高位。
• 行业集中度提升，去产能成效明显，上半年营收和利润增长显著。
• 下半年传统旺季到来，新增产能尚未投产，行业有望进一步回暖。
• 建议关注太阳纸业等细分纸品龙头公司。

行业评级

• 轻工制造行业整体给予“看好”评级。
• 建议关注综合实力强、业绩增长确定性强的家具龙头公司和纸价上涨有空间的细分纸品龙头。

建议关注公司

• 美克家居 (600337.SH)：多品牌战略实施顺利，供应链优化推动业绩增长，预计17-19年摊薄每股收益分别为0.28元、0.34元、0.44元，维持“增持”评级。
• 索菲亚 (002572.SZ)：定制家具行业龙头，业绩持续高速增长，柔性化生产和信息化优化提升效率，预计2017年Q1营收同比增长48.3%，归母净利润同比增长46.75%。
• 太阳纸业 (002078.SH)：造纸行业龙头，推进“四三三”战略，产能逐步释放，2017年Q1营收同比增长52.47%，归母净利润同比增长210.22%，预计未来项目投产将支撑业绩持续增长。

风险因素

• 房地产市场调控加剧，可能导致家具需求减弱。
• 上游原材料价格持续上涨，影响成本。
• 消费升级不达预期，影响行业增长。
• 行业竞争加剧，影响市场份额。

行业趋势

• 家具行业集中度持续提升，品牌和渠道优势显著。
• 造纸行业受益于供给侧改革和环保政策，行业集中度提升，业绩增长确定性强。
• 生活用纸和包装用纸需求稳步增长，行业前景较好。

行业数据

• 2017年上半年，轻工制造行业整体下跌9.91%，家具板块唯一正收益。
• 家具行业2017年1-4月主营收入同比增长12.9%，利润总额同比增长12.3%。
• 造纸行业上半年营收和利润增长显著，PE(ttm)约29倍，处于历史低位。
• 生活用纸2016年生产量和消费量同比增长3.95%和4.53%，未来增长空间较大。

总结

2017年下半年，轻工制造行业整体估值略低于历史平均水平，但家具和造纸等子行业展现出较强的增长潜力。建议投资者关注综合实力强、业绩增长确定性强的家具和造纸龙头公司，如美克家居、索菲亚和太阳纸业。同时，需注意房地产调控、原材料价格上涨、消费升级不及预期和市场竞争加剧等风险因素。