20221225-国贸期货-宏观·周度报告_疫情短期扰动加大_日本央行吓坏市场_9页_1mb

疫情短期扰动加大，日本央行吓坏市场

核心内容

本周商品指数偏弱震荡，预期交易降温，市场格局由“内强外弱”转为震荡。黑色系商品高位回落，能源类商品低位反弹，基本金属和农产品维持区间震荡。国内疫情扩散对经济活动造成短期拖累，而国外欧美央行的鹰派立场加剧了经济下行压力，海外衰退或难以避免。整体来看，商品短期内或难有趋势性机会，建议以波动操作为主。

主要观点

• 商品市场短期承压：市场预期交易降温，疫情对经济活动的现实冲击增强，内需启动需等待春节后感染高峰回落。
• 美联储加息路径未变：10月、11月CPI与PCE连续下降，显示加息效果显现。预计美联储将在明年一季度再加息两次，每次25BP，加息终值可能超过5%。
• 日本央行政策微调引发市场恐慌：日本央行扩大10年期国债收益率波动区间，市场误判为政策转向，引发日元升值、股市和债市下跌。但行长黑田东彦明确表示当前不考虑退出宽松政策，预计其卸任前日本央行仍将维持宽松。
• 疫情对经济活动影响短期明显：人流减少、感染率上升导致缺勤严重，邮政快递、货运流量等指标走弱。但随着感染率触顶回落，经济活动有望回归修复轨道。
• 国内政策稳中求进：中央农村工作会议强调提升粮食产能、推进农村改革；国常会继续落实稳经济一揽子政策，推动重大项目建设；央行强调保持货币供应与经济增长匹配，稳住企业融资成本和人民币汇率。

关键信息

国内疫情与经济影响

• 疫情快速扩散，对人员出行和生产经营活动造成拖累。
• 12月21日，超六成城市达峰（64.9%），预计12月24日达90.7%。
• 春运开启后，可能带来第二轮疫情高峰，影响春节消费和节后返工。

美国经济与货币政策

• 美国11月PCE同比5.5%，环比0.1%，显示通胀持续回落。
• 耐用品订单和房地产销售数据走弱，反映经济下行压力。
• 美联储预计将在明年一季度继续加息，加息终值可能超过5%。
• 2月加息25BP的概率达到65.9%。

日本央行政策调整

• 日本央行扩大10年期国债收益率波动区间至-0.5%至0.5%。
• 市场误判为政策转向，引发日元升值、股市和债市下跌。
• 黑田东彦表示当前不考虑退出宽松，预计卸任前政策不变。
• 若未来政策转向紧缩，可能引发全球债券抛售，尤其是美债，增加金融市场风险。

高频数据跟踪

• 工业生产：整体基本平稳，PTA产业链负荷稳定，聚酯工厂负荷略有下降，江浙织机负荷小幅上升。
• 房地产销售：周环比下降，同比大幅下滑，土地成交面积大幅减少，三线城市土地溢价率最高。
• 汽车销售：12月零售同比先跌后涨，受疫情和政策影响，第四周预计延续增长趋势，但第五周可能与去年持平。

物价跟踪

• 食品价格：本周蔬菜价格环比上涨4.93%，猪肉价格回落7.77%。
• 国内通胀：短期无明显压力，疫后或温和回升，但中长期压力缓解。
• PPI走势：预计明年PPI同比前低后高，主要受基建投资强度和海外需求影响。

结论

当前商品市场面临多重压力，包括疫情扰动、海外经济衰退和美联储持续加息。日本央行政策调整虽为微调，但市场反应剧烈，显示全球货币政策环境的不确定性。国内政策保持稳中求进，但疫情对经济活动的短期冲击仍需关注。建议投资者关注市场波动，把握短期机会，谨慎应对不确定性。