20221225-广发期货-贵金属周报_日本央行_加息_冲击市场美元走低贵金属大幅冲高后回落_29页_6mb

贵金属周报总结

核心内容

本周贵金属市场在多重宏观因素和政策变化的影响下呈现出震荡走势。日本央行意外“加息”引发市场动荡，美元指数一度大跌，贵金属价格随之冲高。然而，随着市场对政策影响的消化以及美国经济数据的支撑，贵金属价格在高位震荡后有所回落。

主要观点

黄金

• 后市展望：美国经济衰退迹象显现，但劳动力市场和消费的韧性仍使经济距离真正的衰退有一定距离。美联储加息步伐放缓，但加息高点更高和利率在高位更久仍是关注重点。短期金价或在支撑位1780美元/盎司（401元/克）上方高位震荡。
• 宏观经济面：美国制造业景气度萎缩，企业裁员人数上升，通胀逐步回落，但薪资增长对核心通胀的扰动增加，使市场多头博弈加剧。
• 美联储货币政策：美联储12月如期加息50BP，点阵图显示近90%官员认为明年利率终点将超过5%。鲍威尔暗示未来可能放缓加息，但明确表示2024年前不会降息。
• 技术面：COMEX黄金短期阻力在1830美元，支撑位在1780美元。MACD绿柱扩张，空头力量有所增强。
• 资金面：黄金ETF持仓触底反弹，但总体仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善。

白银

• 后市展望：白银金融属性利空边际减弱，工业需求维持高位，叠加欧洲、印度等国家的实物投资需求，全球供应缺口扩大，库存持续回落，上行动力仍存。总体上银价在23美元/盎司（5200元/克）上方高位震荡。
• 宏观金融属性：美联储紧缩政策边际放缓，但美国经济仍处于滞涨阶段，交易宽松的逻辑过早，美元和实际利率止跌可能使白银价格上行动力减弱。
• 金银比：金银比大幅回落有望带来白银牛市行情。
• 白银供需：年底疫情反弹对白银生产造成扰动，但进出口量回暖反映全球白银实物消费平稳。光伏生产持续加速，工业需求和实物消费需求稳步回暖对银价形成支撑。
• 技术面：白银20日均线在23美元有支撑，MACD红柱再次转绿，多头力量有所减弱。

本周行情回顾

• COMEX黄金：当周最高涨至1833.8美元，周五收盘价为1806美元/盎司，累计涨跌幅为0.4%。
• COMEX白银：当周最高涨至24.525美元，周五收盘价为23.920美元/盎司，累计涨跌幅为2.18%。
• 内外盘价差：沪金主力与黄金t+d价差有所变化，沪银主力与白银t+d价差也出现波动。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF持仓：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为913吨，环比增加2.6吨。
• 白银ETF持仓：全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,541吨，环比减少7.1吨。
• CFTC持仓：截至12月20日，CFTC黄金期货投机净多头为128,848手，环比上升3,199手；白银期货投机净多头为29,762手，环比增加6,943手。贵金属价格维持高位震荡，机构投机多头力量持续上升，空头离场。

宏观基本面分析

• 制造业PMI：11月美国ISM制造业PMI降至49，为2年半以来首次跌破荣枯线，反映制造业景气度萎缩。
• 非制造业PMI：服务业PMI意外反弹至56.5，显示服务性消费需求韧性。
• 消费者信心：12月美国消费者信心指数自54.7反弹至59.1，通胀预期指数回落至一年来低位。
• 非农就业数据：11月新增非农就业人口26.3万，超过预期，失业率保持在历史低位，薪资增长持续，反映劳动力市场强劲。
• CPI与PCE数据：11月美国CPI同比增速7.1%，核心CPI同比增速6%，能源、食品等价格持续回落，但住房价格仍上涨。
• 美联储政策：美联储12月如期加息50BP，点阵图显示终端利率将超过5%，明年不会降息。市场预计2024年2月、3月可能分别加息25BP。
• 美元指数：本周美元指数在103.7-105区间波动，日本央行“加息”导致美元一度大跌，但随后有所回升。

白银产业基本面分析

• 国内白银产量：11月全国白银产量为1370.75吨，环比下降1.9%。疫情反弹对生产造成一定扰动，但总体降幅减少。
• 白银进出口：10月未锻造白银进口量为17.85吨，同比上升3.7%，环比增加17.2%；出口量为307.4吨，同比增长43.1%，环比微增0.1%。进出口量回暖反映全球白银实物消费平稳。
• 工业需求：光伏生产持续加速，工业需求和实物消费需求稳步回暖，对银价形成支撑。
• 消费数据：11月国内珠宝消费累计同比增0.8%，消费电子生产整体平稳，太阳能电池产量同比累计增35.6%，光伏行业需求强劲。

关键信息

• 日本央行意外“加息”引发市场动荡，美元指数一度大跌，贵金属价格冲高后回落。
• 美国经济尚未完全步入衰退，劳动力市场和消费的韧性支撑了经济。
• 美联储加息步伐放缓，但预计未来利率高点更高且维持更久。
• 全球白银供需格局改善，工业需求和实物投资需求支撑银价。
• 贵金属市场短期震荡，黄金和白银均在关键价位附近波动。

本周策略

• 黄金：金价在1780美元/盎司（401元/克）以逢低买入为主。
• 白银：银价在23美元/盎司（5200元/克）上方波动，建议关注金银比变化和工业需求支撑。

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