20221225-广发期货-国债期货周报_央行加大逆回购投放平稳年末资金面_债市情绪有所企稳_27页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现反弹走势，主要受央行加大逆回购投放、年末资金面平稳以及市场情绪企稳的影响。尽管11月经济数据和社融数据均低于预期，但政策层面的宽松信号和防疫政策优化带来一定支撑，短期期债反弹行情仍在延续。同时，10年期国债收益率上行至2.9%附近，已隐含经济修复预期，但地产需求端刺激政策出台概率较低。

主要观点

利多因素

• 11月PMI继续下滑：制造业PMI和非制造业PMI均不及市场预期，经济景气水平总体回落，显示需求端压力较大。
• CPI继续走低：11月CPI同比为1.6%，环比下降至-0.2%，通胀暂时无忧。
• 经济数据弱于预期：11月社融规模大幅弱于预期，主要受信贷、企业债券、政府债券拖累。
• 疫情扩散：防疫政策优化后，短期多地疫情扩散，对消费复苏有压制作用。

利空因素

• 地产政策松绑：央行和银保监会联合发布16项稳地产举措，房地产上市公司股权融资受到支持。
• 精准化疫情防控政策出台：政策优化对经济恢复有积极影响，但短期内对消费和地产仍有压制。
• 中央经济工作会议强调财政加力提效：政策定调未明显超预期，弱现实仍主导行情。

周期与策略

本周策略

• 随着强预期逐步兑现，期债在收基差驱动下回升明显。
• 经济基本面弱现实未扭转，后续关注地产需求端刺激政策。
• T2303合约CTD券基差收敛但仍处于中等偏高水平，短期期债反弹行情尚未结束。
• 建议多单可以部分止盈，T2303运行区间参考99.1-100.6。

上周策略

• 11月金融和经济数据弱于预期，印证基本面弱现实。
• 10年国债收益率上行至2.9%附近，已隐含经济修复预期。
• 货币政策保持宽松，叠加1-2月经济数据空窗期，期债继续下跌风险收敛。
• 建议多单继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。

国债期货行情

主要合约走势

• T2303合约：本周上涨0.44%，至100.435。
• TF2303合约：本周上涨0.25%，至101.1。
• TS2303合约：本周上涨0.14%，至100.89。

成交量与持仓量

• 成交量回落，上周10年期国债期货成交293,736手，5年期220,891手，2年期208,510手。
• 持仓量方面，T2303增仓2395手，TF2303减仓4366手，TS2303增仓1396手。

宏观基本面跟踪

11月PMI产需回落

• 制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为48、46.7和47.1，均不及预期。
• 制造业生产和新订单指数分别环比大幅回落1.8和1.7个百分点，需求受到拖累更大。
• 服务业和建筑业景气度超季节性回落，业务活动预期环比大幅下滑。

11月CPI继续走低

• CPI同比为1.6%，环比下降至-0.2%，主要受食品价格拖累。
• 猪肉和蔬菜价格环比转负和降幅扩大，是主要影响因素。
• 短期通胀无忧，但未来需求释放下通胀可能有所回升。

11月社融大幅弱于预期

• 11月社融规模为19900亿元，预期为21735.8亿元，前值为9079亿元。
• 社融同比少增6109亿元，主要受信贷、企业债券、政府债券拖累。
• 疫情、债市赎回和经济偏弱是主要拖累因素，但边际变化带来社融数据好转预期。

资金面跟踪

资金利率变化

• R001加权平均利率为0.8045%，较上周下行54.54个基点。
• R007加权平均利率为1.9513%，较上周下行15.96个基点。
• R014加权平均利率为3.9756%，较上周上行172.56个基点。

公开市场操作

• 本周央行净投放7040亿元逆回购，下周将有390亿元逆回购到期。
• 央行加大逆回购投放，以平稳年末资金面，为债市提供流动性支撑。

各品种观点与策略

国债观点

• 短期伴随中央经济工作会议召开，强预期有所兑现。
• 11月金融和经济数据弱于预期，显示基本面仍偏弱。
• T2303合约CTD券基差收敛但仍处于中等偏高水平，期债反弹行情尚未结束。
• 后续若出台地产需求端放松政策，行情可能有反复。

周期与策略总结

• 建议多单可以部分止盈，T2303运行区间参考99.1-100.6。
• 期债继续下跌风险已收敛，债市情绪企稳，短期有望阶段性回暖。

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